6  月下半月沪深300  指数累计下跌4.14%，中信标普可转债指数下跌1.21%，转债市场整体继续表现较为抗跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们前期从偏股性角度重点推荐的国电转债本期随正股有所回调，国投转债仅微跌而表现居前，大盘品种中我们优先推荐的石化和中行组合式投资中因石化转债跌幅居首而表现较为靠后，条款博弈类品种燕京转债及防守型推荐品种新钢转债均呈现一定的抗跌性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          本期内正股及转债全线下跌但转债跌幅弱于正股，使得各券转股溢价率与到期收益率呈现“双升”，转债市场股性估值水平有所提升而债性估值水平有所下降。同时除唐钢转债及初始上市的重工转债外，其余转债品种成交量均出现明显下降。
          新钢正股分红除息相应转债下修转股价后即进入回售触发临界期，但实际能否完成触发回售仍有待观察，同时在券价仍略高于回售价格情况下实际回售压力并不大，另一方面新钢正股每股净资产仍构成转股价格调整下限，即便下修到底对转债股性提升的增值意义也并不突出，考虑到该债具有短期限、较高收益率及相对较低转股溢价率特点，仍主要可作为债性方面“守株待兔”型品种。
          6  月下半月股市跌幅出现扩大，相应转债也基本跟随正股全线下跌，但仍表现出较强的抗跌特性。5  月份各项宏观数据中止了4  月份全面下滑势头并取得不同程度好转，在此背景下最新降息也具有一定“预调”性质并有利于巩固5  月份的基本面平稳势头，同时最新欧债问题也出现一定转机，因此在降息“猛药”推出及内外压力减轻情况下可奠定第2  季度经济底，并将逐步积蓄对股市的上行推动力，另一方面在近期转债市场持续跑嬴股市并使各券转股溢价率普遍上升后，转债市场仍然需要继续“等待”股市的跟进步伐，在此背景下我们从偏高股性、不低债性角度优先推荐转股溢价率仍处低位的国电和国投两债，在大盘品种中石化转债券价已进一步跌至面值附近，其接近2.50%的到期收益率在偏股性品种中已处于较高水平，基于该债具备估值支撑及增发博弈优势，目前在面值附近可进行抄底买入，此外中行转债到期收益率继续位于3%以上并具备接近70%的较高质押式回购比例，因此可作为“防守反击”优选品种。在转股价下调博弈方面，燕京转债发行人具有明确促成转股意愿，但目前其转股溢价率至16%以上稍高水平，因此我们暂时不再推荐。在纯债性超跌方面，考虑到新钢转债具有短期限、较高收益率及相对较低转股溢价率特点，仍可作为债性方面“守株待兔”型品种。
          本期各转债品种受累于正股出现全面下跌，但仍具有较强抗跌特性，总体表现为转债市场股性估值水平有所上升而债性估值有所降低，在降息“猛药”推出及内外压力减轻情况下可奠定第2  季度经济底，并将逐步积蓄对股市的上行推动力，另一方面在各券转股溢价率普遍上升后，转债市场也需要继续“等待”股市的跟进步伐，在偏高股性及不低债性的推荐品种方面我们优先推荐国电和国投转债，大盘品种中我们建议对位于面值附近的石化转债进行抄底买入，中行转债因具有较高债性特点并受惠于正回购推出后低成本融资便利而可继续持有。