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计算机行业研究报告:申银万国-计算机行业2012年中报业绩前瞻:总体符合预期,5月份软件收入增速创年内新高-120703

行业名称: 计算机行业 股票代码: 分享时间:2012-07-03 14:53:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚浩
研报出处: 申银万国 研报页数: 5 页 推荐评级: 看好
研报大小: 251 KB 分享者: kju****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:维持计算机行业“看好”评级,首推依次为远光软件/神州泰岳/汉得信息/同有科技,建议关注用友软件/恒生电子/广联达/捷成股份等业务复杂、空间广阔、与客户持续沟通保持高粘性的优质公司投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计全行业12  年利润增速将达到20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)申万计算机应用6  月29  日的2012  年市盈率18.40倍,是申万重点公司整体2012  市盈率的1.95  倍,已经达到2003  年以来的最低水平。目前行业既具备估值的安全边际,且将迎来三季度的传统景气旺季。
        5  月份软件收入同比增速高达30.8%,为年内新高,且首度超过去年同期。根据工信部7  月2  日公告的软件业经济运行情况,今年前5  个月,我国软件产业实现软件业务收入8608  亿元,同比增长27.2%,比1-4  月提高1.2  个百分点。
        其中,5  月份完成软件业务收入2087.7  亿元,同比增长30.8%,为年内单月新高,比4  月份提高5.6  个百分点。值得注意的是,5  月的收入同比增速为今年首次增速超过去年(去年5  月的收入同比增速为29.3%),预示行业逐渐恢复的景气度。
        看好软件公司,差异化和成本控制提供投资机会。投资者或许担心软件行业后周期的问题。软件行业的平均收入增速确实与GDP  同步波动,但是与生产同质化产品的行业不同,行业内各公司的产品、服务和客户高度差异化,投资机会来自软件公司差异化的竞争力,而不单纯是需求旺盛或者政府扶持。在主流客户(包括电信、银行、政府等行业)的支付能力基本平稳的情况下,软件公司可以通过有竞争力的产品和商业模式创新扩大市场份额,并获得增长。草根调研和公司一季报均表明,今年软件企业控制人员增长,薪酬涨幅也在缩小。
        由于行业内员工薪酬占总成本超过20%(而全部A  股上市公司的员工薪酬占总成本仅为6%),控制人员数量和薪酬涨幅对行业的利润增速有显著正面影响。即使我们保守的预计今年行业收入同比增速仅为13%,但由于薪酬控制,行业利润增速将达到20%。
        由于今年政府IT  投资进度不同于往年,下游为政府的计算机公司半年报利润表参考性不强。由于今年政府IT  投资进度普遍延迟,下游为政府的计算机公司(如安防、交通、政务、医疗等子行业)上半年利润表不能合理的反映公司的真实情况。此外,由于下游为政府的计算机公司上半年收入占全年比重低,少量订单的收入确认进度将大幅影响利润表同比数据,此类公司的半年报利润表参考性不强。此外,我们预计此类公司的上半年现金流量表存在压力。
        

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