事件：創生控股公告，已與獨立第三方簽訂總額3.15億元人民幣（含稅）的骨科産品供貨合同，該合同供給一個海外國家政府部門。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合同特別規定，如果該政府部門終止購買，則本合同亦將終止。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        大幅增厚EPS。合同增加收入RMB  2.69億元（不含增值稅），我們估計毛利率在65%左右，低於常規産品毛利率81%，但高於OEM  産品毛利率47%，由於後期投入僅人員培訓費用，因此，我們估計該合同的淨利潤貢獻將在RMB1.3  億元（我們在此前點評中估計爲1.2  億元），EPS  貢獻爲RMB  0.17  元，不考慮産能的影響，如果合同全部在FY12  年確認收入，增厚EPS  74%；如果分別在FY12  和FY13  各確認一半，則增厚EPS  分別爲28%和23%。
        現有産能可能會受影響。公司去年年底曾面臨産能瓶頸，今年陸陸續續進口多台機器，增加産能。不過，該重大合同對産能需求非常大，合同金額已經占到去年全年收入的70%，我們預計今年下半年，合同將造成新的産能瓶頸，可能影響正常産品的生産。因此，在調整業績預測時，我們仍然較爲保守。
        海外業務取得重大突破。該合同的簽訂，表明公司的海外業務取得重大突破，如果成功執行，將有望提升公司的海外市場影響力，幷能與代理商建立長久合作，有利於陸續得到新訂單。因此，我們認爲該合同不能簡單視爲一次性收益，而應該考慮到未來可能的新訂單增加，給予較高估值。
        上調業績預測和目標價，維持“買入”評級。我們假設訂單將在FY12～FY13各確認50%，暫不考慮後續訂單，預計FY12～FY14  年實現EPS  分別爲RMB0.27/0.32/0.34（此前預測爲RMB  0.23/0.28/0.34  元）。FY14  業績增速較低，主要原因是我們沒有考慮後續訂單的可能性。我們看好公司主導業務的持續增長，脊柱産品和海外業務有望成爲新的增長動力，我們將目標價從HK$3.4上調至HK$4.0，對應12PE  爲12x，維持“買入”評級。