事件：北陆药业公布半年度业绩预告，预计1-6  月收入1.22-1.26  亿，  增长38%-42%；归属母公司净利润2800-3000  万元，增长43%-53%；  扣非后净利润2597-2797  万元，同比增长38%-49%，EPS0.18-0.20  元，  业绩超出市场预期，增长趋势进一步确立；    其中2  季度实现收入6755-7155  万，同比增长34%~42%；归属母公司股东净利润1706-1906  万，同比增长55%~74%；扣非后净利润为1697-1897  万元，同比增长63%~82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】   投资要点：    
        公司自11  年开始营销改革，前期费用率高企，2011  年4  季度营业费用率高达49.1%，达到近两年的最高点  ，造成公司利润增速总是慢于收入增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，2  季度利润高增长显示营销改革显效，费用率趋于稳定，规模效益逐步开始体现。未来公司预计业绩环比增长状况较好。主要业务情况如下：    1、对比剂业务：预计12  年2  季度销售达7000  万，增长约为40%。对比剂是公司的核心业务，增长主要来自于医院的数量增长和覆盖深度加强，其中以上海、北京增长最为明显。以安贞医院为例，过去一直使用进口对比剂，现在北陆的产品也进去了；过去一个区域一名销售经理负责，现在安贞医院就有1-2  人负责进行学术推广。未来，医院数量的增长未来主要来自外企覆盖较少的县医院等二三线医院，医院覆盖度的加强主要来自于人员的精耕细作。去年公司对比剂队伍约120  人，今年到目前为止已经增长到150  人。随着新品不断获批（11  年碘克沙醇、12  年碘帕醇、14  年钆贝葡胺等）销售费用率有望进一步降低，实现规模效应。    2、九味镇心颗粒：目前已经进入北京、山西等医保，预计会好于11  年的600  万。我们预测今年可以做到800  万左右。目前销售队伍约40  人，若能采取恰当的营销策略，快速增长并不遥远。    3、糖尿病线：去年获批的瑞格列奈通过代理销售，2  季度有销售，  但是销售额较小。瑞格列奈是口服降糖药中非常好的品种，竞争厂商少（诺和诺德+豪森），医生认可度高，我们认为13、14  年将进入快速增长期。    投资建议：我们认为公司的营销改革初见成效，费用率企稳，将逐步进入规模效应阶段，环比数据不断向好，我们预测2012-2014  年EPS  分别为0.36、0.48  和0.62  元，对应PE  分别为30、23、18  倍，推荐评级。    风险提示：    公司整体规模小，抗风险能力较低