􀂄  证券行业发展已经进入转折期：券商在传统业务领域的竞争日趋激烈，创新业务的推出为证券公司业务多元化带来契机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】能否抓住机会，以业务创新延伸产业链，实现收入多元化，成为券商经营模式走向成熟的关键性标志。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，在业务转型的道路上，证券行业结构面临分化是必然趋势。
􀂄  国元证券是一家具有区域性特征、建立了证券、期货、基金和香港业务的证券控股集团。公司业务收入仍然以经纪和自营为主，2008  年公司将因新设13  家营业部而带来经纪收入20%的增长；针对市场波动加大的情况，公司从08  年初即开始收缩股票自营规模（调研中我们了解到08  年要控制在2  亿元以内），虽然自营收入下降在08  年是必然结果，但公司因之承担的风险大大减少；公司承销业务结合自身优势定位于“立足中小项目、力争大项目”，目前除已经储备了一些中小项目、创业板项目外，还储备了一些大型项目。公司资产管理业务2007  年取得了行业第一的骄人成绩，“黄山2  号”已经上报证监会审批；公司PE  业务试点条件也符合证监会的相关规定，试点资格正在申请。
􀂄  我们预测了公司未来三年（2008－2010）的EPS  分别为1.24、1.42、1.55元，对应的动态市盈率分别为15.9、13.9、12.7  倍，对应的动态市净率分别为4.6、3.8、3.2  倍。我们利用DDM  估值得到每股16.87  元，利用分部加总估值得到21.91  元。不考虑增发因素，公司合理估值为每股20－25  元，给予“中性”投资评级。
􀂄  需要关注的是，公司定向发行计划已经上报证监会审批，如果发行成功，将迅速提高公司净资产并带动相关业务的发展。定向增发成功后，公司估值水平会大幅上升（预计每股估值在30－35  元），因此，定向增发将成为公司股价的催化剂。
风险提示：  公司业绩受证券市场行情波动影响较大；创新业务的进展受到监管部门的严格控制，存在一定的不确定性；行业竞争日益激烈。