摘要：
        PMI  显示经济下滑或放缓，重点关注6  月基建投资和中长期信贷数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月PMI  为50.2，较上月小幅回落0.2个百分点，表现略好于预期，显示经济下滑或继续放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，6  月PMI  继续维持在50  以上的扩张分界线上，环比降幅也明显低于1%的历史平均降幅；另一方面，6  月产成品库存指标回升放缓，而原材料库存指标大幅回升，表明虽然总体需求还可能较弱，但企业对需求的预期在转好，重新开始补充库存。另外，虽然6月新出口订单明显差于总体，但鉴于商务部表示6  月出口形势基本延续5  月势头，因此预计6  月出口增速不会转差，估计维持在10%-15%。综上，在政策刺激推动下，经济明显下滑的势头有可能已经得到遏制。不过，我们认为6  月数据应该不会比5  月强。关键在于房地产投资可能重新下行，真正回升或需等到四季度，而作为财政刺激主力，基建投资的回升或不会十分明显。重点关注6  月基建投资和中长期信贷的情况。
        6-9  月物价将维持在2%附近的低位水平，政策或迎来最宽松时期。我们估计6  月食品价格将环比下降1.2  个百分点。其中，菜价下跌幅度可能在20%左右，猪价跌幅在2.2%左右。另外，考虑6  月非食品价格的变动情况，特别是成品油价格和基准利率的下调，再加上季节性因素的影响，预计6  月非食品价格环比下降0.2  个百分点左右。综上，6  月CPI  环比估计下降0.5%，同比为2.2%。同时，在猪价有可能在四季度止跌回升，8  月底菜价上涨，以及国际大宗商品难涨的情况下，预计7  月CPI  同比将继续回落，三季度CPI  维持在2%左右，四季度回到2.5%附近。考虑到经济复苏力度不强，以及信贷乃至M2  回升不会十分迅速，或意味着下半年CPI上行压力不会十分明显。考虑信贷需求不足的局面，货币政策的宽松空间和趋势会进一步增强。