結論與建議:
怡利電近幾年順利打入一級車廠供應鏈,加上主要市場集中在中國大陸及東南亞,受歐債風暴影響性較小,投顧給予買進評等,中短期目標價42.9 元,潛在30%上漲空間:1).第三季接獲兩家新客戶訂單,第三季單月營收將突破3 億水準,且中國大陸車市下半年在政策利多推動下,依舊維持成長趨勢,因此繼第二季獲利成長六成後,第三季可在季增四成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2). 在汽車影音面板市場,怡利電已經整合眾多功能,此一市場屬技術領先廠商,且主要市場位於中國大陸,隨大陸人平均所得不段提高,對內建多功能影音系統家用車需求將逐年增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)預估今年獲利大幅成長七成後,明年仍可望有三成成長。目前股價僅約當2012 年EPS 的12 倍本益比,更僅是明年的9 倍,建議買進,給予中短線目標價42.9 元(未來四季13 倍本益比),長線目標價為2013 年13 倍本益比,45.3 元。
內容:
(1) 怡利電汽車電子和多媒體產品,其營收比重分別佔96%、4%:怡利電為國內主要汽車影音系統製造商,研發銷售汽車電子和多媒體產品,其營收比重分別佔96%、4%,汽車電子為目前怡利電子主要商品,主要是應用汽車駕駛資訊系統,其項目包含汽車電話通訊音響、衛星導航系統、汽車多媒體系統、車用便利型藍芽免持車機、行動通訊訊號線以及各類型手機之行動通訊訊號線,其中車用主機佔76%、後座娛樂佔10%、藍芽佔10%。目前客戶包含上海大眾、東風本田、東風日產、一汽豐田、一汽大眾、鄭州日產、及福斯等國際車廠,已屬車廠一級供應廠商。
(2) 出給大陸車商均為大陸熱銷車款,下半年加入本田新訂單,營收逐月走高:怡利電在中國出貨的車款為上海大眾的Touran、Tiguan、Passat;一汽大眾的Sagitar、Magotan;東風日產的TIIDA、March,其中Sagitar 及TIIDA 為大陸目前熱銷車款,銷售年成長率高達15%以上,下半年將加入東風本田CR-V 車款,營收可望逐月走高。
(3) 第二季為傳統車市淡季,預估EPS 0.61 元:第二季為車市淡季,4、5 月營收處於平淡期,但6 月一汽豐田出貨增加,營收有機會接近3 億水準,在毛利率方面,因新產品比重較大,且部分產品外包代工,毛利率表現較差,預估較第一季下滑1~2 百分點,稅後EPS 0.61 元。
(4) 第三季預估EPS 0.86 元:第三季兩家新客戶加入,加上進入車市旺季,營收將突破三億水準,且產品移回自製後,毛利率將接近30%,預估為29.05%,稅後EPS 0.86 元。
(5) 下半年大陸在政策政策刺激下,車市仍可保有成長趨勢:2012 年下半年大陸陸續推出汽車補貼政策,針對小型車、節能車及舊換新,每輛補助6%~10%,最高3,000~5,000 人民幣。另一方面,大陸政府近期為刺激民間投資活動,逐漸放寬貨幣政策,在補貼及寬鬆貨幣政策下,下半年大陸車市仍可保有增長趨勢。預估營收1H:2H 約4:5,預估2012 年稅後EPS 2.67 元。