結論與建議:
今年旺季不旺,且平價已屬合理:基於以下理由初次給予宏致中立投資評等,1. 第三季為傳統連接器旺季,但今年呈現旺季不旺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2. 今年營運呈現衰退,預估EPS 為3.02 元,年減高達45%,觀察其歷年本益比區間落在10~15 倍,現階段本益比約13.7 倍,已屬合理,建議中立,目標價42 元 ( 2012 年14 倍本益比)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
內容:
(1) 宏致為國內 NB 內部訊號連接器主要大廠,全球市佔約20%:宏致為國內專業精密、極細微連接器供應商,主要應用在NB、NB 周邊電子、消費性電子、LCD 及網路內部訊號連接器,營收比重中NB 佔59%、NB 周邊佔15%,其餘約26%。主要客戶為國內筆記型電腦大廠,廣達、仁寶、緯創、鴻海、英業達、華碩等都是主要客戶,競爭對手分別為Tyco、Molex、鴻海、實盈。
(2) 雖然 Ultrabook 對連接器用量較低,但總價較傳統高,有助於提升連接器廠毛利率表現:以前傳統型NB 要用25 顆,Ultrabook 只有15 顆,雖然
Ultrabook 興起會降低連接器使用量,但Ultrabook 連接器的間隙由0.5mm降至0.3mm,進入門檻相對提高,使得單價也較高,傳統25 顆連接器總價約1.5 美金,而Ultrabook 用約1.5~2 美元,總價較傳統高,且Ultrabook連接器的毛利率較傳統高10%,對連接器廠商未必是壞事。
(3) 第二季楚 NB 需求淡季,6 月因客戶盤點營收將下滑10%~15%,EPS 0.85元:第二季為傳統NB 淡季,新產品Ultrabook 推出的量少,估計上半年Ultrabbok 的滲透率僅5%,營收季增僅9.9%。6 月因客戶盤點因素,營收將呈現衰退10%~15%,在毛利率方面,因原物料價格下滑加上台幣貶值,預估較第一季上升1~2 個百分點,稅後EPS 預估0.85 元。
(4) 第三季NB 需求平淡,導致營收僅計增7.6%,旺季不旺:第三季因總體景氣變差,歐洲需求能見度差,加上Win 8 預計10 月才會上市,導致客戶7-8 月下單相當保守,預計9 月需求量才會有明顯上揚,然而Amazon新一代平板及Google Pad 於7 月開始拉貨,可彌補NB 平淡的需求,預期今年第三季旺季不如往常,預估第三季營收季增僅7.6%,毛利率27.3%,稅後EPS 0.81 元。
(5) 必須等到第四季Win 8 上市,加上聖誕節效應,營收才有明顯動能,2012 年EPS 預估3.02 元:第四季Win 8 問市,預期消費者購買新NB意願增強,且各家NB 大廠Ultrabook 開始大量鋪貨,對內部連接器需求上揚,營收季增11%,稅後EPS 1.02 元。預估2012 年EPS 3.02 元。