收入持平,利润大幅增长:公司07 年实现营业收入50 亿,同比增长1%,实现利润总额4.2 亿,同比增长1121%,归属上市公司股东净利润3.33 亿,同比增长868%,每股收益0.91 元,略超我们之前0.88 元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后1.62 亿,同比增长249%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润分配预案为每10 股转增5 股;
收益巨幅增长来源于内部清理:3.33 亿净利润中51.4%来自于非经常性损益,包括向松下电器转让无锡松下冷机和压缩机有限公司股权实现利润1.3 亿,向GE 转让30%小天鹅通用股权实现利润4243 万元;分析经营性收益,收入持平,毛利率微幅下降1.34%,综合毛利率19.92%,但期间费用率亦有所下降,销售费用率降低1.27%,管理费用率降低0.57%,同时较去年少记资产减值损失7800 万;
正式并入美的系后外有增长空间,内有挖潜能力:公司公告称4 月7 日已在深登完成控股股权转让过户手续,美的电器(000527)正式成为公司第一大股东,累计持股28.94%。小天鹅进入美的系后,整合空间较大,包括采购平台、渠道资源、品牌资源共享等,收入高增长和内部继续挖潜的概率均加大。
预估每股收益08 年0.72 元、09 年0.99 元。
维持“推荐A”的投资评级:熬过了07 年,小天鹅终于可以轻装上阵,轻松起飞。世界范围内冰洗产业还有继续向中国转移的趋势,国内农村市场空间尚存,洗衣机行业预计未来几年至少可以保持10%的增长速度,小天鹅作为美的系下最重要的洗衣机品牌我们很看好其未来发展。我们认为相对于增长和整合创造收益的较大潜力,目前23 倍PE 是安全合理的,如按照25-30 倍PE 估值,目标价18-21.6 元,维持“推荐A”的评级。