行业回顾：业绩符合预期  涨跌分化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度，煤炭上市公司净利润增长7.8%，低于我们此前预期的不超10%，而煤炭行业指数涨幅区间为（-6.2%，22.6%），收盘涨幅5.4%，但个股涨跌分化明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业现状：后周期特征尽显。火电、生铁、水泥和有色金属等下游行业减速显示煤炭需求仍处于回落过程之中，但内蒙古和山西的煤炭增量较高导致国内煤炭存在供给过剩风险。另外，“高地效应”导致进口煤炭规模不断上升进一步加大国内煤炭供需矛盾。
        机会展望：短期供给偏快，需求增长稍缓。最能代表未来煤炭需求的地产新开工面积下滑，以及地产商拿地积极性下降显示中短期地产市场不乐观，煤炭需求值得担忧。另外，地产商自筹资金占比高达42%不支持未来高增长。基于当前煤炭行业4896  亿元投资额，我们预计新增产能约6.0-7.2  亿吨，年复合增长率约5%，长期煤炭供给压力须警惕。
        行业透视：回报率或已偏高，个别公司或能超速增长。煤炭公司的吨煤净利收窄而财务杠杆降低导致煤炭行业ROE  开始下降，结合净利率和财务杠杆等两项指标来看，煤炭上市公司的回报率可能已经达到偏高水平，但不排除个别公司以独特优势获得更高增速。
        投资策略：侧重“自下而上”，把握小逻辑。煤炭行业净利润增速将由以往的“产能扩张”和“吨煤净利”的双轮驱动转变为“产能扩张”的单轮驱动，业绩增速难超预期，煤炭股上涨更多由流动性和政策面等因素驱动。我们强调以自下而上的策略从差异化角度选择合意的煤炭股。
        从产能高增长角度，我们推荐国投新集、永泰能源、兰花科创、盘江股份和山煤国际；从集团资产注入角度，我们推荐潞安环能和红阳能源。