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焦作万方研究报告:大通证券-焦作万方-000612-公司点评-080409

股票名称: 焦作万方 股票代码: 000612分享时间:2008-04-09 12:00:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵彦辉
研报出处: 大通证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 389 KB 分享者: lvy****le 我要报错
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【研究报告内容摘要】

焦作万方是行业内优势企业之一
公司在国内较早采用280KA大型预焙槽电解铝生产技术,生产工艺领先;加上管理先进,综合电耗等技术指标均处于国内前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
●氧化铝原料将全部来自中国铝业,成本优势明显
中国铝业成为公司的第一大股东后,公司的氧化铝原料将全部来自中国铝业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)采购价格按上个月上海期货交易所三月期货结算价加权平均值的17%结算。氧化铝稳定供应将增加公司经营的稳定性,同时可节省大量的运费开支(约150  元/吨),实现氧化铝“零库存”经营,从而大幅降低经营成本。
●公司电解铝生产的电力来自关联企业
公司电力供应主要来自三种途径,分别是焦作市金冠嘉华电力有限责任公司(集团公司员工持股会控股公司)、焦作市爱依斯万方电力有限公司(美国AES集团控股公司)和河南省电力公司。未来随着电解铝产能的进一步释放,来自河南省电力公司的用电比例将有一定的提升。2006年的平均电价为0.36元/度,2007年的变化幅度不大。在“铝电联营”成为行业普遍现象的背景下,公司的电力采购方面的竞争优势不甚明显。
●2008  年公司铝产量有望再创新高
公司新建14万吨产能达产,公司在07年年报中预计,2008年公司计划生产、销售铝及合金产品41.5万吨。另外,公司计划投资:1)  15  万吨阳极碳素、20  万吨阳极组装项目,投资9  亿元。阳极碳素是电解铝企业第三大主要原材料成本,在过去的一年中,阳极碳素的价格已经从2000  元上涨到4300  元左右。公司投资此项目有助于降低外购原材料成本变化带来的业绩波动。2)  污水处理及综合利用改造项目,预计投资1,916万元;3)铸轧铝板带项目,预计投资1.2亿元。
●2008  年第一季度铝价明显回暖,将会进一步刺激公司业绩
随着中国南方暴雪灾害和南非电力短缺事件的影响,LME  铝价在第一季度创出3255  美元的新高。公司业绩主要跟随铝价波动而波动,在铝价高涨的第一季度,公司业绩明显好转。虽然国内价格与国际价格仍有一定的差距,虽然暴雪灾害对公司电力供应也造成一定影响,但盈利仍有望略超去年同期水平。
●维持“增持”评级
我们预测公司08、09  年EPS  为1.88元、1.96  元,考虑到中铝未来的整合预期,可以按照2008  年25倍PE  估值,公司的合理股价为47元/股,我们给与公司的投资评级“增持”。
●投资风险
全球宏观经济走势不确定带来的系统性风险,铝行业周期性波动风险。

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