《再论徐氏定律：经济周期作用股市的三个层次》：经济周期与股市之间究竟是一个什么关系，徐氏定律在创建初期就给予了初步回答，即经济周期决定行情属性——股市在经济复苏与过热期孕育牛市，股市在经济衰退与滞胀期孕育熊市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现在看来，这只是经济周期作用股市的第一个层次，即经济周期以增长和通胀为代表，伴随增长和通胀的变化，股市会产生周期性波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第二个层次在于如何理解经济为何会频繁出现3-5年甚至更长时间的增长和通胀大幅波动的现象。这是因为由顺周期导致的存货现象，不仅扩大了终端需求扩张的事实，而且加大了未来终端需求回落时存在的不确定性，因为需求向好时的增加库存会转变为需求下降时的去库存，库存效应的存在使得经济会大幅偏离潜在增长，通胀在短时间内也会出现大幅波动。
        在了解了存货对于经济和股市所带动的周期大幅波动的基础上，我们可以从经济和股市的角度找到何时做何种行业配置的思路，这应该是两者之间关联性的第三层次。存货的乘数效应使得越位居产业链上端的有色、煤炭其波动性越大，而且景气度在经济越靠近顶端回落时越高。行业轮动规律比板块轮动规律晚一个周期，这是由股市是经济周期的晴雨表决定的。由于上游某些产品（有色、原油等）的期货价格对实体经济反应敏感，从而使得商品市场和资本市场往往都领先于实体经济变化，而上游产品价格的变化又是相应股票变化的催化剂，因此经济复苏期，我们更常看到的是上游比下游的板块表现更好。