策略数据周报
        市场出现了大幅的调整，与投资者交流中，我们发现投资者担心资金面的压力甚于担心经济基本面的变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资者对于资金面的担心有以下几种：1、担忧后续大股票发行的冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预期单项大型IPO募集资金规模很难超过100亿。在市场维稳的主基调下，今年二季度以来，单月一级市场募集资金规模只有300亿左右，比去年低50%左右。2011年全年IPO和增发配股的总规模约7000亿，单月在600亿-700亿之间。2、担心大小非解禁的冲击。6月份根据WIND统计的二级市场股东净减持规模约40亿，略低于前五个月的平均水平。而且产业资本减持与市场的方向相反，随着市场下跌，产业资本净减持的动力越来越小，比如今年5月份市场高位运行时，股东减持规模接近100亿，是6月份的两倍。中小板和创业板首发解禁的高峰将在今年10月份左右出现，7月份还不是解禁高峰，首发解禁规模预计与6月份相当。3、银行间市场流动性出现了季节末的紧张，7天拆借较6月初上升了近200个基点。由于存贷比考核的关系，银行半年末、季末资金紧张是正常现象，我们预期资金紧张可能在7月5日银行上缴存款准备金后逐步缓解，7月份央行下调存准的可能性也很高。
        我们认为市场担忧的这三个因素并不是市场下跌的主要原因，利率中枢长期下降的趋势是稳定的，例如本周初，我们看到6个月-12个月的银行理财产品利率已经下降至5%以下。与资金面相比，我们认为需要担心的问题仍然集中于基本面的变化。7-8月份需要关注三个变量：1、二季度企业盈利地雷爆破程度。2、生产调整与库存去化的程度。铝、铅、锌、钢铁、水泥等周期行业价格下跌至盈亏平衡点附近甚至亏损，伴随着减产与库存调整，如果库存水平下降到反常水平，可能会出现价格和生产的反复，但是我们观察目前的库存水平，现在的库存水平并不算低。3、银行对公贷款，尤其是对公中长期贷款的变化，这决定了政府对冲的力度。