1、医药制造业务快速增长符合预期，受降价影响不大，百令胶囊、阿卡波糖和他克莫司是亮点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好公司的百令及口服降糖药、免疫抑制剂业务，并关注奥沙利铂等肿瘤线产品的发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）      
        百令胶囊：随着规格改变、中标面扩大及零售渠道的推广，百令11年达到52%的增长，达到5.67个亿。展望未来，终端需求方面持续旺盛，公司营销力度非常大，慢性支气管炎、慢性肾功能不全、肝硬化、肿瘤等适应症均在推广，医生认可度也在不断提高；产能方面老产能改扩建，原环孢素车间转产百令，扩充产能有望达到40%。我们预计今年仍能维持45-50%的高增长.    
        口服降糖药：糖尿病线增长25.78%，阿卡波糖降价影响不大，11年收入3.76亿元，增长26%。前期我们对多家医院内分泌医生进行调研，均表示口服降糖药领域阿卡波糖和二甲双胍的霸主地位无可撼动。公司在阿卡波糖上选择的跟随战略非常出色，今年1-5月份发货量同比增长40%。我们预计全年销量能做到30%。吡格列酮11年收入5500万，预计未来增长10%左右。吡格列酮二甲双胍等各地正在进行招标，该品种生产厂商少，价格竞争压力小，复方制剂也有独特的卖点，预计12-13年开始贡献业绩。伏格列波糖量较小。内分泌线后续还有奥利斯他等多个品种。    
        免疫抑制剂：公司的营销力度加大，免疫抑制剂增速加快，未来降价在可消化的范围内。新品他克莫司是亮点，10年销售3000多万，由于对环孢素的取代和进口替代双重影响，11年达到6182万。12年1-5月同比增长接近70%，前景光明。环孢素11年2.39亿元，同比基本持平，主要是由于他克莫司有一定替代作用，1-5月增长约10%。吗替麦考酚酯11年销售1.47亿元，增长10%，而1-5月份增长接近25%。对于市场普遍担心的7月份免疫抑制剂降价问题，我们近期走访了相应外企政府事务人员，预计7月免疫抑制剂的降价幅度约在15%左右，不会超出市场预期。并且，降价思路是外资企业的单独定价品种影响大，内资企业受到的冲击会相对小。公司方面也表示，若降价在20%的范围内都是可以被消化的。    消化系统增长平稳：该产品线主要是质子泵抑制剂泮力苏，增长约13%。    肿瘤线值得关注：奥沙利铂是公司试水肿瘤药的品种，来曲唑、阿那曲唑预计2012年上半年拿到生产批文，近期来曲唑原料药已经拿到批文。伊立替康预计2013年上半年上市。