鉴于国内豪华汽车降价明显,经销商库存压力全面体现,我们下调公司2012-2014年的毛利率以及单店销售量预期,预计公司2012-2014年的净利润分别为8.7亿元、15.6亿元、22.6亿元(人民币,下同),对应每股盈利分别为0.42元,0.75元以及1.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下调公司12个月目标价格至7.28港元,维持买入投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
豪车市场抢占激战导致普遍降价潮 2 月开始,梅赛德斯-奔驰经销商降价明显,幅度超过15%,伴随其他品牌新款上市前的旧款车型打折销售,豪车市场上打折、促销活动频繁。我们在近期举行的深圳车展中可以完全看到豪车市场的竞争进一步激化。我们早前预计公司2012 年新车销售毛利率将因为销售产品结构优化而有所提升,但目前的价格战已经抵消我们早前的乐观预期。因此降低公司2012 年豪华车以及中高端车的销售毛利率至6.3%和3.9%。
前 5 个月销售进展符合季节性特性 2012 年首5 月新车累计销售量达到27681 辆,同比增长112%。公司2012 年全年的销售目标为83000 辆,目前完成率约为33%左右。虽然看似首5 月销量落后于目标销量进程,但综合销售季节性的影响,我们认为公司的销售情况并不比2011 年差。
2011 年首5 月,公司的销售量完标率也仅为34%。我们认为公司目前的销售情况是基本符合公司高管预期的,市场对公司销售量不能达标的担心偏过度。
调低 2012-2014 年新开门店店数和单店销售量预期,未来收入增速微幅下调我们保守预计 2012 年-2014 年新开店数分别为18,16 以及14 家。
同时由于新门店单店销售量较低影响,我们下调豪华车单店销售量预期至950 辆(原预期为1200 辆),维持中高端汽车单店销售量预期为1700辆不变,整体单店销售量为1150 辆。