摘要：
        6月PMI  为50.2，较上月小幅回落0.2  个百分点，表现略好于预期，显示经济下滑或继续放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，6  月PMI  继续维持在50  以上的扩张分界线上，环比降幅也明显低于1%的历史平均降幅；另一方面，6  月产成品库存指标回升放缓，而原材料库存指标大幅回升，表明虽然总体需求还可能较弱，但企业对需求的预期在转好，重新开始补充库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在政策刺激推动下，经济明显下滑的势头有可能已经得到遏制。不过，我们认为6  月数据应该不会比5  月强，重点关注6  月基建投资和中长期信贷的情况。物价方面，我们预计6  月CPI  环比估计下降0.5%，同比为2.2%。预计7  月CPI  同比将继续回落，三季度CPI  维持在2%左右，四季度回到2.5%附近。
        6  月中下旬以来，资金面重新紧张，除了季末考核等因素之外，  6  月信贷可能增加加多(预计9000  亿左右)，一定程度上加剧了存贷比压力，也是其中原因之一。不过我们认为，7  月资金面将继续宽松，不会重演同时信贷放量的3  月局面。关键在于与3  月物价反复不同，6  月以后物价回落趋势明确，央行有条件维持资金宽松。另外，当前经济并未转为回升通道，信贷需求仍相对低迷，尤其是中长期贷款占比较低，因此央行有必要维持资金宽松。6月底央行连续进行两次逆回购，正是此类意图。从资金供给角度来看，考虑到7  月公开市场到期量不到300  亿，财政存款增加2000  亿左右，外汇占款小幅增加，因此在基础货币可能净减少的情况下，预计央行将再度降准，以推动资金面宽松。
        对于  7  月的基本面，我们认为，政策刺激下，虽然6  月经济下滑或放缓，但物价回落有可能超预期，政策放松还会继续(三季度政策将最为宽松)，因此从基本面来说，债市的机会大于风险，但预计不会出现类似5  月的明显走牛行情。考虑到后续资金宽松将是相对较为明确的因素，因此对于因短期资金紧张而调整的品种，同样可以适时介入。建议在适当延长久期的同时，关注3-5  年的偏中端品种，在6  月的调整中，它们调整的最多。
        6月29  号1、3、5、7、10  年政策性银行金融固息债的中债估值分别为2.83%、3.33%、3.58%、3.84%、3.99%。
        预计  2012  年国开行第二十八期-三十二期金融债的中标利率分别在2.82%-2.87%，3.35%-3.40%，3.75%-3.80%，3.95-4.0%，4.02%-4.07%。