逻辑：暑运决定全年业绩走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年下半年航空板块整体的业绩走势取决于暑运。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期看，投资与信贷的增长决定了下半年航空需求的走势，长期看，国内个人消费升级的进程远没有结束。我们预计，今年暑运将体现出票价上升，客源需求平稳增长的态势。尽管客座率难以达到去年的水平，但也将维持一个较高的水平。暑运将对全年业绩形成有力的支撑，下半年航空板块整体下行风险较小，机会将在三季度。
        上半年航空需求不足。受到国内经济周期波动的影响，上半年国内航空需求增速放缓，受到外围经济增长缓慢的影响，国际航空需求也不旺盛。需求不足主要表现在客座率下滑以及票价上涨难度较大。需求不足的主要原因则是公商务旅客的需求增长乏力以及个人旅游消费低迷。
        航空业不存在产能过剩矛盾。航空业最近几年的运力保持平稳增长，2012年上半年全行业运力增速也比较保守，预计十二五期间年均运力增长也将保持在12%左右。由于中国航空市场仍然有巨大的增长空间，同时行业目前对运力的调节能力明显增强，我们认为，中国航空业不存在产能过剩矛盾，客源增长将保障运力的高效使用。
        短期看投资，长期看消费升级。短期来看，国内航空需求增长主要由公商务旅客需求增长来拉动，而投资与信贷则是刺激公商务客源的关键，我们认为二季度开始的投资与信贷宽松政策将在三季度体现。长期来看，我国消费升级的过程远未结束，航空将极大受益于此趋势，航空运量增长仍然极大的空间。
        暑运是全年业绩走势的关键。暑运业绩一般将占据全年业绩的80%以上。
        预计今年暑运业绩将与去年基本持平，甚至略超去年。今年暑运运力增长平稳，票价上升，航油成本下降，虽然客座率难超去年，但总体盈利水平仍然看好。
        下半年投资策略：下行风险小，三季度航空盈利有望超预期。下半年航空板块业绩改善将对板块股价形成有力支撑，股价下行风险较小。我们认为三季度需求及业绩仍有超预期可能，上调行业投资评级至“强烈推荐”。
        目前航空板块估值处于较低水平，在风险较小的情况下，建议采用买入并持有的策略，我们认为三季度航空盈利将超出市场预期。