农药、化肥3 月份股价表现突出:化工类股票经过前2 个月的强势表现以后,3 月份(3/3—3/31)以来均出现补跌,申万化工三级子行业3 月份以来的简单算术平均跌幅为21.8%,较申万A 指19.2%的跌幅多2.6 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19 个三级子行业中有5 个子行业跑赢市场,其中化肥、纯碱表现突出而石油化工、石油开采继续延续弱势表现,跌幅居首。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
08 年1-2 月子行业利润总额分析:1、由于炼油行业1-2 月份利润总额同比下降273%,导致化工行业利润总额同比下降6.3%,如果剔除掉炼油影响,则08 年1-2 月行业利润总额同比增长47.6%,增速比07 年1-11 月微降约1 个百分点(主要源于高油价背景下,有机化学原料及涤纶等合成纤维利润大幅下滑)。2、其中1-2 月利润增速同比、环比均出现快速提高主要为化肥、农药、采矿和石油开采等。
子行业投资评级(详见表2):我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3 年趋势性机会和纯碱行业08 年的较高景气度,维持对于石化行业中性看法。
主要子行业3 月份动态:炼油企业压力进一步增大;化肥价格3 月份全面上涨;纯碱行业景气仍然较高,3 月份价格环比增长6.7%;成本上涨推动3 月份PVC 价格环比上涨9.1%;化纤产品价格及毛利差继续均较疲软。
化工公司3 月度经营动态(详见表3):上市公司3 月份生产经营正常,但绝大部分产品的3 月份价格表现平稳,其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势。
考虑炼油行业的巨大压力,我们将中国石化、中国石油的08 年1 季度业绩预测分别下调至0.08 元/股、0.09 元/股,较前期0.14 元/股、0.17 元/股,调整幅度分别为42%、47%。考虑到蓝星新材受到雪灾的影响,我们将其08 年1 季度业绩预测由前期的0.32 元/股下调至0.12 元/股。我们亦下调了华峰氨纶、山东海龙、新乡化纤等化纤类公司业绩。
08 年1 季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有:湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份,而08 年1 季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、中国石油及红星发展。
目前化工行业(剔除中石化、中石油)的08/09 年加权平均PE 分别为24/20倍,分别较申万300 的08/09 年PE 溢价14%、18%,从化工(剔除中石化、中石油)PE 同申万300 的的历史PE 对比中,其溢价不应超过20%,按照目前14-18%的溢价来看,化工的总体估值基本合理。
我们更看好化肥、农药的2-3 年趋势性机会及纯碱行业08 年景气度,继续维持对优势化肥农药公司的推荐评级,维持云天化买入评级,维持盐湖钾肥、四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、六国化工等公司增持评级,增持山东海化等纯碱类上市公司。