事件:
1、2012年6月30日,冀中能源收购张大银煤矿,动力煤,保有资源储量2559万吨,可采储量2380万吨,平均发热量4500大卡,按公司数据预测吨煤净利30元不到,收购采矿权价款评估30,178万元,吨煤采矿权价格超过10元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、2012年6月29日,潞安集团47亿购买神火股份6亿吨山西左权地区5000KC贫煤,吨煤采矿权8元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分析
我们认为此两项收购的价款大幅高于我们今年1月17日发布《部分煤炭股价已明显低于重置成本》报告中估算动力煤价款的吨煤采矿权价值,我们当时对动力煤采矿权的价格评估区间是5-14元,对采矿权的评估整体偏保守,当时我们对于神火股份的高家庄煤矿预期仅有5元/吨,而按照冀中山西张大银矿的品味及盈利预期该矿的价值也大幅低于10元/吨,
两项收购显示尽管近期煤价下跌,但采矿权价值仍在高位,可能重新展示资源价值重估的必要性。如按照目前的股价和资源(见后文)重估企业价值测算如下,其中:
1、股价/资源重估价值<70%的有:神火股份(折价46%),潞安环能(折价44%)。大同煤业(折价40%),西山煤电(折价30%),阳泉煤业(折价30%),
2、股价/资源重估价值>70%且<100%的有:盘江股份(折价27%),开滦股份(折价27%)上海能源(折价25%),煤气化(折价22%),昊华能源(折价8%),兰花科创(折价7%),
投资策略与建议:
根据WIND一致预期,中信煤炭板块相对于2012年市盈率11.9倍,处于历史中枢偏低的位置,我们预期7,8月份煤炭供需有望回暖,相对看好焦煤公司如西山煤电(000983,买入)、潞安环能(601699,买入)、神火股份(000933,买入)、盘江股份(600395,买入)。
风险提示
煤价仍有不确定性,下游需求受政策影响短期煤价仍有下行可能。