◆  回顾与展望
          回头看，2012  年以来，除去《走出底部区域不是梦》的事关3  季度预判有待印证外，我们的判断基本与走势吻合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们的框架里，政策、基本面、流动性以及股市供求都会影响到市场走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        向前看，当我们思考股市3  季度份走势的时候。需要回答几个问题：1)  政策、估值、流动性和市场融资压力有没有出现显著负面变化？2)  未来一个季度总需求是否存在企稳的可能？
        ◆政策、估值、流动性与市场融资
        政策回眸让我们清晰地看到管理层对股市的呵护态度始终如一。我们相信，这种态度与郭主席的一系列改革有关，甚至从某种意义上讲，利好措施有利于郭主席新政取得成功。
        从年初以来，我们一直在强调一个事实：我们正处于市场估值的底部区域。当前的动态市盈率虽然较今年1  月底已有所回升，但仍然只有11  倍左右，这跟2008  年次贷危机时的最低估值水平相当。而静态市盈率方面，当前只有11.3  倍，这比2008  年最低点的12.5  倍还要低一些。
        虽然热钱流动会起到阶段性干扰作用，整体看流动性改善依然是大方向。
        债券与股票所代表的市场融资压力虽然会有所加大。考虑到管理层对市场的呵护态度，我们相信证监会会谨慎地控制融资压力增加的幅度。
        ◆总需求变化展望
        在《走出底部区域不是梦》一文中，我们曾经详细论述了什么基本面因素才是影响A  股市场关键性因素，并将其归结为总需求变化的方向。
        总需求决定企业部门能否走出主动去库存，能够给总需求带来直接影响的因素一共有三个：投资、消费和外需。政策不断加码的累积效应不容小觑，其中最大的动力将来自政策加码推动的投资节奏前移，其次将来自于补贴及减税政策。依据我们测算，基建投资全年增速在6-9%之间，但累计增速有望在未来几个月显著上升，进而带动固定资产投资出现反弹。此外，消费也有望企稳。这就意味着，短期内，总需求止跌甚至回暖已经成为可能。
        ◆结论
        过去的一个月里，市场震荡下行，这是N  万亿刺激政策预期落空后的正常反应。我们相信，在一个存量资金决定的短期行情里，预期与现实之间的差距决定市场的方向。但在一个增量资金决定的中期行情里，客观变量（目前条件下主要是总需求变化的方向）才是决定市场方向的决定性力量。
        走出底部区域需要企业部门信心持续恢复。向前看，政策不断加码的累积效应不容小觑，新一轮政策出台后，在投资节奏前移的影响下，未来几个月总需求止跌甚至回暖已经成为可能  。虽然这个假设需要时间去验证，但是，我们认为，走出底部区域的可能性正越来越大。未来几个月，市场有望出现一轮持续上升的中期行情，无论短期行情如何演绎，建议逐渐增加仓位。
        仓位上我们建议左侧操作，考虑到中报披露的影响，建议在行业配置上可以采取右侧操作，我们首推银行/保险、地产、医药，次看好的三个行业为机械、服装、计算机。