中国人寿  380  亿次级债获批，提升偿付能力充足率50  个百分点以上，预计2012年末偿付能力220%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人寿公告，保监会同意公司发行10  年和15  年次级定期债务，发行规模不超过380  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）早在3  月份中国人寿就已宣告董事会审议通过发行债务融资工具的议案，拟在中国境内发行不超过380  亿元次级债，另外拟在监管机构批准的前提下，视市场情况，在境外发行不超过80  亿元次级属性债务融资工具。中国人寿2011  年末偿付能力充足率170%，如考虑380亿元次级债务融资，静态测算偿付能力充足率提升至57  个百分点至227%。综合考虑债务融资、利润实现等因素，预计2012  年末中国人寿偿付能力达220%左右，属上市公司较高水平。
        债务工具成保险公司最普遍融资方式。2008  年至2012  年，受资本市场持续下跌影响，保险公司一直以来面临较大偿付能力压力。股权融资难度较大且时间跨度较长，因此债务融资成为保险公司最为普遍的融资方式。除中国人寿380亿次级债发行计划外，目前保险公司债务融资计划有：1）中国人寿境外发行80  亿次级属性债务融资工具，2）平安寿险90  亿次级债，中国平安260  亿次级可转债（已获批），3）新华保险100  亿次级债及50  亿混合资本债。
        债务融资足以解决偿付能力问题，2012  年上市险企不存在股权融资可能性。
        多数保险公司还未进入稳定的盈利期，内生资本补充短期内难以完全满足业务快速发展需求，而资本市场的波动要求寿险公司保有偿付能力安全边际。这就决定保险公司现阶段仍需依靠外部融资以保持资本充足。经过债务融资后，我们预计中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2012  年末的偿付能力充足率分别为230%、172%、252%和195%。
        保监会积极协调相关部门出台配套政策，支持保险公司拓展融资渠道，完善资本补充机制：1）提高融资工具的流动性，争取利用银行间债券市场、上交所挂牌平台交易增加次级债务市场的流动性，提高次级债募集和转让的流动性；2）丰富转让工具，研究开放次级债券、次级可转债、混合资本债等资本补充金融工具；3）开拓离岸市场，积极响应国家支持香港发展成为离岸人民币业务中心的战略决策，探索和支持保险公司在香港市场开展人民币债权融资。
        维持保险行看好评级，基本面见底+估值见底+制度变革；且与证券行业改革相比，保险行业变革会更快的体现在经营业绩上。近期改革政策推出的速度和力度超过我们预期，行业创新与改革将显著改善公司盈利状况与保单利润。此次监管政策放开引发市场对于监管政策创新的持续预期，我们维持前期对于保险的整体判断，下半年产险景气维持、寿险缓慢复苏，税延型型养老保险、投资渠道放开、融资方式创新等政策变革推动行业转型。结合估值，推荐中国平安、中国太保。