◆现有业务稳定增长:
公司实现主营业务收入70773 万元,净利润14969 万元,每股盈利0.74 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中营业收入同比增长16.9%,净利润同比增长149.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业收入的增长得益于印刷业务的扩张。净利润增长一方面是因为公司成本控制较好,主营业务毛利从47%提高到50%;另一方面是因为公司根据新的会计准则调整了06 年利润,由于06 年股权激励成本一次性支出较大所致。此外,公司当年股票投资利得以及账面浮盈对当年每股增厚大约为0.238 元,如扣除这一影响,公司净利润增速大致为67%,符合我们之前预期。
◆经营优势明显,进一步发挥协同效应:
公司属于川中地区强式垄断媒体,依托成都日报集团经营优势,初步形成“传统媒体运营服务商,新兴媒体内容提供商,文化产业战略投资者”的经营格局。除了夯实在报纸印刷和发行方面的垄断地位,进一步扩张至电视广告代理、户外广告领域,同时还加强了商业印刷经营力度,使其成为增长较快的利润增长点。此外,公司还通过收购北京手中乾坤公司20%股权,初次涉足手机网游业务,形成跨媒体、跨区域的新型传媒业务经营格局。我们预计公司主营业务收入将在跨媒体经营战略的协同效应影响下进一步增强。
◆估值优势:维持买入评级
公司期权成本较高,但考虑到行权条件是建立在扣除非经常性损益后的净利润增长15%基础上,故2008 年利润增速具有一定安全边际。公司在2007 年将大部分股票投资变现,受2008 年股票市场波动影响较小。我们预测公司将进一步受益于拓展商印业务带来的利润增长,以及所得税率降低带来的优势,我们预测公司未来三年每股收益分别为0.81,1.18,1.42 元。公司最大优势是估值优势,大盘调整后公司08 年动态市盈率已经降到30~35 倍之间,具有一定估值优势。如果给予其45 倍市盈率,目标价36.8 元,维持买入评级。
◆风险分析:
公司介入新媒体经营导致的经营风险,大盘调整下的传媒估值中枢下降。