公司内生增量主要来自山西内蒙整合矿井和段王集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山西冀中技改煤矿井12  年有望陆续投产，预计12-13  年将贡献新增产量分别为350  万吨和510  万吨，权益产量126万吨和179万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内蒙整合的4家煤矿中，武媚牛和乾新煤业已投产，下半年盛鑫煤业和张大银煤矿有望投产并表。预计12-13  年公司在内蒙古的产量分别为480万吨和680万吨，权益产量251万吨和359万吨。公司在产矿井产量略有增长，主要来自段王扩能。预计11  年-13  年原煤产量分别为3415、4478、4888万吨，权益产量分别为3224、3732、3854万吨。
        l信达股权解决后集团资产存注入值得期待。冀中能源集团11  年产量达1.02亿吨，是公司产量的3  倍，而且集团规划“十二五”煤炭产量达到1.5亿吨。
        在11年信达股权问题解决后集团剩余煤炭资产注入预期大大增强，其中峰峰、邯矿集团资产注入概率最大：  300万吨赤峪矿（11年12月已拿到核准）、九龙磁西矿400万吨（12年投产）、峰峰集团破产重组矿。
        l化工板块业务重组有望提升公司业绩。根据集团战略安排，以公司子公司ST金化作为平台主要经营集团化工相关业务以发挥协同效应，公司化工业务有望逐步剥离。12  年公司下属河北金牛旭阳化工50%股权、集团下属金牛电源公司54.17%股权已托管至ST  金化。12  年ST  金化拟定向增发以改善经营能力，外加政府补贴1.03  亿元，其业绩在12年必将进一步改善，预计未来子公司正常运行实现盈利后有望置换至集团名下直接控股，公司必将在交易中受益。
        l公司有望通过冲减12Q1大额计提的坏账准备改善12年后期业绩。受12Q1  末应收账款大幅增加，且坏账准备计提比例较大影响，公司计提的坏账损失大幅度增加。预计后续随着下游资金改善，应收账款收回，坏账损失有望冲回，业绩具备修复弹性。预计公司将冲回坏账损失1.1亿元，对应EPS  0.05元/股。
        l考虑二季度煤价下跌，预计公司12  年EPS  1.32  元/股，13  年EPS  1.45  元/股，当前估值11.6倍，低于行业平均水平。鉴于公司后续在外省整合资源的积极性依然较强，信达问题解决后集团资产注入预期依旧强烈，注资金化子公司待其盈利好转后也将成为公司同集团交易的有利筹码，且公司为板块前期跌幅最大的品种之一，在全球风险偏好逆转之下，建议投资者将其作为超跌反弹的优质品种，上调评级至“买入”。