合成  VE  保持平稳，天然VE、类胡萝卜素是生长业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合成VE  市场寡头垄断，DSM、BASF、浙江医药、新和成合计约占全球产能的90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）VE  原材料供应受限，产品技术门槛高，行业多年未有新进入者。我们判断，未来一到两年，VE  价格仍将维持高位。天然VE、类胡萝卜素受制于新昌生产场地限制，一直未能有效扩大产能，随着募投项目产能释放，天然VE、类胡萝卜素将实现较快增长，预计三年后年产值将达到9  个亿。
        抗耐药市场领军者，储备多个创新药品种。公司成品药业务以抗感染药为主，核心品种左氧、万古霉素、替考拉宁市场占有率逐年上升，是抗耐药市场领军者。成品药业务逐步拓展至慢性病领域：米格列醇、天然维生素E  正处于推广初期。公司储备有多个创新药品种，处于临床研究的不同阶段，其中：莱诺沙星是全球首个无氟喹诺酮药物，毒副作用小，临床疗效好，口服剂型预计13年上市，注射剂型14  年上市，值得期待。
        增发募投加速企业转型升级。公司已有多种原料药通过国际认证,并出口国际高端规范市场，如盐酸万古霉素、替考拉宁、本芴醇、蒿甲醚、左氧氟沙星等。
        本次募投项目主要用于  “生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目”，有利于公司新开发的原料药产品实现规模化生产，并向制剂出口业务升级，参与国际制药行业虚拟一体化。
        核心假定的风险：  1）VE  行业新进入者风险：近年市场传言海嘉诺、海欣、新发等企业意欲进入VE  行业，倘若新进入者建设大规模产能，VE  价格竞争将加剧。2）募投项目建设需要一定周期，新业务贡献业绩的时间有一定不确定。
        VE、VA  价格处于09  年以来底部，维持增持评级。受制于下游需求较为疲弱，VE、VA  报价分别在105、125  元/公斤，处于09  年以来底部，由于行业供需均衡，渠道库存较少，继续下跌空间不大。公司近年发展受制于生产场地，11年推出增发方案将解决生产用地问题，贡献新的增长点。我们维持12-13  年每股收益预测2.29、2.41、2.53  元，同比增长2%、5%、5%，对应的预测市盈率为11、10、10  倍，公司当前估值十分安全，维持增持评级。