宏观经济与债市供求
        瑞银经济学家近期将2012年中国GDP增速预测从8.5%下调至8.2%，以反映出口增长受外围经济走弱拖累，以及实体经济受投资下滑带动持续走软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，海外经济复苏前景的黯淡，不确定性和事件风险因素大增，这些或将继续压制投资者的风险偏好，拖累风险资产的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与此同时，“翘尾”因素快速回落、疲弱的全球经济导致油价及其他大宗商品价格下跌、总需求低迷或将带动CPI继续回落。瑞银已将2012年CPI平均涨幅预测从3.5%下调至3%，其中三季度和四季度CPI平均涨幅分别为2.2%和2.9%。其中，7月份的CPI将落到2%以下。
        一般情况下，国务院和政治局会在7月中上旬对上半年的经济政策进行回顾，并确定或调整下半年的政策。如果6-7月份的实体经济仍然疲弱，那么我们预计央行可能会再次降息。如果资本流出规模大幅扩大，央行可能需要再次下调存款准备金率。不过，除非全球需求大幅恶化，否则我们认为政府仍会维持目前小幅、审慎、边走边看的政策调整方式和力度。
        我们认为，银行体系流动性在三季度将保持宽松，因为自政府宏观政策基调转向“稳增长”以来，央行的货币政策实际已经变得更加宽松。通胀的快速下行也给央行放松货币提供了更大的操作空间。最后，我们预计2012年三季度利率债券发行节奏将较二季度继续加快，利率债券净供给较二季度将进一步增加，总量在6220亿元左右，高于二季度4065亿元的规模。
        利率市场
        我们认为，三季度利率市场可能仍然面临一个较为有利的基本面环境：1）CPI通胀处于快速回落的通道，并触及年内低点；2）货币政策空间被打开，疲弱的经济增长可能促使央行进一步采取放松货币政策的举措；3）流动性进一步宽松；4）疲弱的经济增长和海外市场事件风险可能继续压制风险资产的表现，从而有利于利率市场维持相对强势。当然，利率产品的发行节奏进一步加快，新增净发行规模进一步扩大，以及大多数债券市场投资者在收获了上半年的丰厚收益之后，可能萌生落袋为安的想法，交易和投资策略可能变得保守，进而使得整体债券利率下行的推动力变弱。因此，尽管利率市场处于有利的基本面环境中，我们仅预期一个温和的小牛市。
        我们建议投资者保持5年左右久期目标，虽然我们预计中长期利率下行幅度有限，但是我们认为在相对稳定的基本面环境下，持有期收益是利率产品投资收益的重要源泉，而且资金成本的下降应会进一步提高息差收益的贡献度。我们推荐金融债息差交易和金融债相对国债利差收窄的交易。