投资逻辑  
        国内  LED  封装龙头企业：  2011  年公司实现营业收入  10.75  亿元，约占国内  LED封装产值的  3.8%，稳居国内封装企业第一的位置；  
        行业需求回升，毛利率维持稳定：公司毛利率水平在去年  3  季度见底，目前已回升至  24.5%的稳定水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从产业链来看，在经历了去年价格暴跌以后  LED  芯片和封装器件的价格降幅已经回归正常水平，我们认为今年  LED价格下跌主要依赖于技术的提升，LED封装企业盈利能力将保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        产品结构优化，白光  LED  器件放量带动盈利能力提升：公司  LED  封装器件以家电和显示屏应用为主，两者占比  LED  业务收入分别达到  28.9%和33.6%，白光  LED封装器件占比仅为  6%，2012年公司白光  LED封装器件产能将提升一倍至  70-80  KK/月，预计收入比重将提升至  15%的水平；    
        着力渠道建设，布局  LED  照明：2011  年  LED  照明业务占比公司营收12.6%，收入增速达到  88%，为了掌握  LED照明的出海口，公司投入  9000万元规划建立  20  个直营渠道和  10  个合作渠道，公司对渠道的布局将为明后两年  LED照明业务的快速增长建立基础；    
        芯片业务下半年投产：公司积极实施垂直一体化战略，国星半导体  LED  外延芯片项目将于  7  月份进入生产调试阶段，虽然  2012  年尚不能给公司贡献业绩，  2013年将带动公司收入和利润的快速增长；  
          国星半导体一期订购了  20台  54片  MOCVD设备，按照理论产能和  15%的净利率估算投产后将贡献  6.5亿收入和近  1亿的净利润，考虑设备调  试到稳定生产的时间，我们预计公司达到盈利需半年左右时间。  
        估值  
          我们预计公司  2012-2014年实现净利润分别为  1.26亿元、1.78亿元和  2.35亿元，三年复合增速  25%，其中  2013-2014  年复合增速达到  36%，对应2012-2014年  EPS分别为  0.294元、0.414元和  0.545元；  
          LED封装应用企业平均估值为  2012年  29倍、2013年  21倍，考虑  LED产业链一体化布局完成后对公司明后年业绩的快速拉动，我们给于公司  2013年  20-24倍的估值，对应股价区间为  8.28-9.94元，给于“增持”评级。  
        风险  
          LED照明业务拓展低于预期，LED芯片业务投产速度低于预期；