中国燃气公告，2012  财年（截至3  月）燃气销量同比增长25%，经营收入同比增长19%，净利润同比增长52%至9.54  亿港币，比我们的预测低6%，比市场预期高1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大部分地区的天然气销量和居民用户燃气销量均超过了公司之前给出的目标，而压缩天然气站销量基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）液化石油气业务已实现了盈亏平衡，但销量意外下滑9%。展望未来，我们对燃气行业的内生增长持更为谨慎的看法，因为工业需求有所放缓。今年前5  个月，国内天然气消费总量增速由去年同期的20%下降至了16%(5月增速为13%)。此外，由于天然气提价似乎不可避免，因此居民用气的利润率面临更大风险。我们将2013-14  财年销量增速和每股收益预测分别下调了6-19%，但将目标价上调至4.10  港币。我们认为潜在竞购者增持股份和可见盈利增长（预计盈利年均复合增长率21%）对估值的支撑抵消了盈利风险。
        核心业务表现符合预期
        总天然气销量同比增长25%至556  万立方米(原目标:  520  万立方米)；新增接驳居民用户同比增长23%至110  万户(原目标：95  万户)。
        压缩天然气站的数量达到133  个(原目标：140  个)，日处理能力上升了27%。预计压缩天然气销量的增长将超过其它类型天然气，年增速可达25-30%左右。
        2011  年4  月至今，公司又新增了12  个城市管道燃气项目，目前公司共有160  个城市管道燃气项目。
        行业整体放缓是担忧
        工商业用户在总销量中的占比由2010  财年的81%降至78%。
        今年前  5  个月，国内天然气消费总量增速放缓至16%(5  月增速为13%)。
        我们将  2013  和2014  财年销量预测分别下调了7%和11%，目前预计2013和2014  财年销量分别同比增长18%和15%。
        液化石油气业务不需过分担忧
        2012  财年液化石油气销量同比下滑了9%至90  万吨，但经营利润却由负转正。
        公司计划今年收购百江剩余51%股权，从而整合液化石油气零售业务，并提升利润率。
        现有股东进一步增持
        过去  4  个月中，前十大股东的合计持股份额由58%扩大至了78%。刘明辉(富地石油，FTO  LN)、北京控股(392  HK)和SK  E&S  目前分别持股23%、18%和13%。
        我们预计，股东在3.50  港币报价以上的价位持续增持将对估值形成支撑，因为我们的“国进”概念仍未消失。
        估值
        我们给予中国燃气4.10  港币的目标价，对应15  倍2013  财年市盈率（假设2012-15  财年间每股收益年均复合增长率为21%）和1.6  倍市净率（假设净资产收益率12%）。