投资要点 液晶显示市场容量巨大,面板需求有所好转:2011年LCD面板总营收854亿美金,其中大尺寸(九寸以上)面板营收为755亿
美金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年大尺寸LCD出货面积1.08亿M2,2012年大尺寸LCD出货面积将达1.27亿M2,同比增长17.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中液晶电视用面板出货面积将达到0.85亿M2,同比增长20%,主要受主流电视尺寸增大影响。 全球面板产线投资放缓,供给过剩逐步缓解:由于面板大厂产能利用率较低,供过于求的形势在2012年1,2季度有所改善。面板厂商在过去六个季度连续亏损,主要厂商冻结了所有液晶电视产线的扩张计划,2012年和2013年面板产能扩张已明显迟延。全球面板行业的供给过剩虽然短期并不会改变,但由于行业投资放缓,供需情况有望改善,全球面板产业开工率可能由2011年的75%逐步提高到2013年的85%以上。今年大尺寸面板价格的回升也为行业的盈利能力改善带来了转机。 大陆液晶显示产业逐步成熟:中国大陆的LCD产能从2005年开始释放,但面板世代线较低,产品应用也主要集中于手机,平板和显示器,大尺寸面板几乎全靠进口。2011年3季度开始,中国两条高世代线京东方与华星光电的8.5代线开始投产,标志着中国企业高质量大尺寸面板进入量产阶段。大陆的LCD产能占全球的比值将不断提高,从2010年的4%提高到2013年的13%。 国内大尺寸面板市场巨大,需求旺盛:2011年全球液晶电视销量2亿台左右,其中大陆液晶电视销量约4500万台,全球市占率高达22%。另外约3500万台电视为大陆厂商代工制造或销往国外,国内液晶电视面板需求总量约8000万片。我们测算2012年大陆液晶电视面板需求为3400万M2,而用于生产大尺寸液晶电视面板的产线主要有2条(京东方和华星光电的8.5代线),合计产能为680.2万M2,呈现供不应求。 大陆面板供货比例提高是必然趋势:2012年4月1日起,中国大陆将32英寸及以上面板关税从3%上调至5%,未来还有进一步提升的可能性,税率变化对中国大陆面板格局产生深远影响。我们认为在进口面板关税提升,国内面板开始量产的环境下,电视厂商出于改善长期以来的低盈利水平以及建立长期战略合作关系的考虑将会更倾向于采购国内面板。我们预测2012年国内面板采购比例将达到20%,2013年将达35%。 行业评级及投资建议:政府大力扶持和引导、国内面板企业的技术积累、国内巨大的液晶电视需求、国外LCD世代线投资放缓,给大陆LCD产业追赶提供了极佳的窗口期,全球大尺寸面板产业重心向中国大陆转移,大陆LCD产业崛起充满机遇。我们认为国内液晶显示行业需求稳定复苏,产能扩张速度放缓,供需结构开始好转,产能处于释放周期,盈利有望逐季改善,同时相关A股上市公司估值仍处于历史较低水平,具备一定投资价值。
基于以上理由,我们给予液晶显示行业"推荐"投资评级,给予锦富新材、京东方A"增持"投资评级,并建议关注彩虹股份、宝石A、深天马A、深纺织A、康德新等国内液晶显示产业链公司。 风险提示:全球经济疲弱带来下游需求低于预期;行业竞争加剧造成产品价格、毛利率水平下降;国内厂商技术水平提升、产能扩张、成本控制、费用控制低于预期等。