投资要点: 从外部市场来看,江西省水泥供求状况在不断改善,"十二五"推动的投资增加带来了水泥需求的复苏;随着兼并重组的推进,市场竞争格局有明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从企业本身来看,江西水泥具有良好的成长性,较强的成本费用控制能力,领先的资产运作能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,水利建设加速和预期中农村建材下乡补贴政策,水泥需求边际增量将显著改善区域水泥价格。
报告摘要:
立足江西,主导区域水泥市场。江西水泥在省内的市场占有率约为20%, 其与关联公司南方水泥有限公司协同主导江西省50%以上的市场份额,江西省内前五家水泥企业市场占有率达到70%,较高的行业集中度保障了企业的市场控制能力,行业协同状况良好。
延伸产业链,发展混凝土业务。为应对产品单一化风险,江西水泥积极推动产业链延伸,发展商品混凝土业务。公司通过联合重组和项目建设,产业链向下游混凝土延伸,混凝土业务从无到有、增长迅速。目前具有混凝土产能400 万方,在建产能140 万方,预计今年将达到600 万立方,"十二五"期末在南昌、赣东北、赣东、赣南等区域产能达到3000 万立方。
江西省水泥市场供求关系不断改善,预计产量保持两位数增长。供给方面, 产能过剩压力较小,水泥供给富有弹性,推进兼并重组以改善行业竞争状况;需求方面,江西省固定投资增速快,农村需求稳定,从而保障了水泥的需求量。通过预测,得到2012 年水泥产量为7662 万吨,同比增速为13%,超过前两年低于10%的增长速度。
江西水泥运营能力强,盈利状况良好。公司良好的成长性,较强的成本费用控制能力,以及领先的资产运作能力,为公司盈利增砖添瓦。
我们预计公司2012、2013 年的EPS 分别为1.23、1.48,对应当前股价的PE 分别为10.19、8.81,给予"买入"评级。