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中远太平洋研究报告:中银国际--中远太平洋1199深度报告

股票名称: 中远太平洋 股票代码: 1199分享时间:2008-04-08 15:08:39
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李攀
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 508 KB 分享者: mes****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调2008年盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在调整吞吐量预测、下调租赁业务利润率预测之后,我们将中远太平洋的08年净利润预测从3.684亿美元下调4.9%至3.505亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们将该股目标价格从26.40港币调低至25.55港币。由于该股估值仍然低廉,港口组合的扩张将为其长期利润增长提供支撑,因此我们对该股维持优于大市评级。我们的盈利模型中未考虑任何尚未投入运营的港口项目可能带来的盈利贡献。
07年业绩亮点。07年,中远太平洋经营收入同比增长0.5%至2.989亿美元。净利润同比增长47.0%至4.278亿美元,其中包括剥离135,956万标箱的集装箱的一次性收益2,600万美元、因中集集团  (000039.SZ/人民币19.57;200039.SZ/港币13.00,优于大市)股改而授出认沽期权带来公允价值收益5,520万美元、出售创兴银行  (1111.HK,  港币18.82,优于大市)20%股权带来非经常性收益9,070万美元及授出员工购股权带来费用1,120万美元。公司宣布年末派发每股股息3.924美分及特别末期现金股息每股2.296美分,全年派息率达到49.2%。
07年集装箱租赁业务利润率下滑。07年,中远太平洋的集装箱租赁箱队购买新箱326,715万标箱,令期内集装箱总数同比净增21.5%至152万标箱。此项业务07年经营利润实现1.007亿美元(剥离前收益,不包括出售和出售后管理带来的收益),低于06年的1.472亿美元,主要是因为06年和07年分别剥离600,082标箱和135,956标箱后,从事第三方租赁业务的自有船队减少以及07年未像06年一样录得1,520万美元的一次性中介费。如果我们单纯比较06年和07年的租赁业务利润,我们可以看出07年租赁业务利润率下滑5个百分点,这令我们十分失望。这是07年集装箱业务平均年租赁收益率从06年的14.2%左右下滑至12.4%(租赁费率的市场整体水平下滑及市场中金融机构投资者数量增多导致市场竞争加剧所致)及中远集运和第三方客户的更新费率较低等方面综合作用的结果。中远集运在年内将冷藏集装箱4,000标箱退回给中远太平洋,冷藏箱的经济效益通常比一般的干散货集装箱高出8-10倍,因此对中远太平洋的本期业绩产生了显著的影响。鉴于这一点,我们将08年租赁业务利润率预测从47.7%下调至42.8%,年租赁收益率从13.3%下调至12.6%。

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