公司营业收入的增长主要来自于装卸业务的费率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司港口装卸业务按照不同货种计算,平均提价约10%,覆盖了几乎全部货种。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司装卸业务在公司主营业务中的占比较大,按照营收币种计算,装卸业务占比约86-87%。装卸费率的提升10%,平均单位费率提升2.5 元/吨左右,对公司营收的增长拉动明显。收入增加的另一个原因是货物吞吐量的增加,主要来自铁矿石吞吐量的增加。
计提债券利息导致财务费用上升。公司财物费用一季度为2.42 千万元,较去年同期927 万元增加160.96%,主要是公司计提了去年年底发行的可分离债券的利息以及其他流动负债增加、利率上调引起的利息增加。
08 年装卸费率平均提升2.5 元/吨。公司自92 年以来装卸费率一直未变动,在秦皇岛港、天津港、宁波港、舟山港、珠江三角洲等港口纷纷提价的情况下,公司08 年大幅提升各货种的装卸费率,08 年综合费率提升约2.5 元/吨。按照08 年吞吐总量为1.1 亿吨计算,费率提升降增加公司净利润约1.5 亿元,预计增厚公司EPS 约0.20 元。
倒运费陡增降低利润。公司铁矿石吞吐量增长明显,2004 年、2005 年、2006 年铁矿石的吞吐量分别为580 万吨、1580 万吨、3980 万吨、6000 万吨,年复合增长率超过200%, 08、09、10 年的吞吐量将分别为8000 万吨、9000 万吨、11000 万吨,仍然保持高速度的增长。铁矿石吞吐量的高速增长,铁矿石一期码头超负荷运营,由一期堆场到二期堆场产生庞大的倒运费。07 年仅倒运费一项就高达1.2 亿元,大幅降低了07 年的净利润。08 年中期矿石二期投入运营,节省倒运费约7000 万左右。09、10 年倒运费的节省将更加明显。
资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%,集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速,盈利状况良好。上述码头资产注入股份公司的可能性极大。集团公司10 万吨、30 万吨原油码头在建,预计在09 年注入到上市公司的可能性很大。
公司目标价17 元,维持“推荐”评级。预估公司2008 年、09、10 年分别为EPS 为0.58 元,0.75元、0.85 元。基于公司良好的成长性,维持“推荐”的投资评级。