基本面
上周中国物流与采购联合会(CFLP)公布的采购经理指数(PMI)数据:3 月份PMI 为58.4,不仅较1、2 月份出现大幅度上升,而且也创05 年以来的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合生产指数的表现,我们预计3 月份的工业增加值同比增速可能较2 月份会出现明显的反弹。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,我们结合3月份的购进价格指数、采购量指数、新出口订单指数和进口指数,预计未来一段时间内由成本推动的输入型通胀格局难以出现明显的回落,3 月份的贸易顺差余额尽管会有所反弹,但幅度可能会有限。
政策面
上周央行公开市场操作(OMO)资金回收力度出现松动,打破了连续7 周流动性净回笼格局,上周OMO 净投放760 亿资金。我们认为市场传闻——许多地方银监局根据上级指令要求所在地商业银行在每季度末必须把超额准备金率维持在一个底线以上——对央行的OMO 回笼力度的影响是暂时的,上周OMO 净投放不能说明央行真的开始放松流动性的回笼力度。由于下周有3600 亿的到期资金,我们预计下周OMO 回笼力度应该会有所加大。
利率走势
上周以Shibor 和银行间质押式回购利率为代表的货币市场短期利率出现大幅反弹。我们认为这很可能与市场传闻——许多地方银监局根据上级指令要求所在地商业银行在每季度末必须把超额准备金率维持在一个底线以上——有关。由于下周央行到期资金规模较大,以及各家商业银行的季末超额准备金率底限期限已安全度过,预计以Shibor 与银行间质押式回购利率为代表的货币市场短期利率应该会有所回落。上周一级市场上的央票发行利率继续保持平稳,但与此不同的是,二级市场上的央票收益率却有所上移。上周交易所债券指数继续全面上涨,全部获得正回报收益率,而主要中债指数则涨跌互现。其中交易所债券指数中,企债指数领涨0.20%;主要中债指数中,浮动利率债券指数领涨0.09% ,长期债券指数领跌0.22%。
后市展望
在上周周报中,我们认为鉴于工业企业利润增速大幅下降难以改变信贷紧缩力度,并且有可能使得市场调低对上市公司业绩预期,从而不利于股市的近期反弹,建议投资者继续增加债券仓位,在谋求资金安全的同时获得增值机会,现在我们继续保持这一建议。但是由于3月份的PMI 中的购进价格指数继续出现大幅上升,从而不利于成本推动的输入型通胀的回落,因此我们认为近期债市上涨空间或将受到限制,建议投资者对债市近期投资收益期望不可过高。需要说明的是,由于我们认为二季度债市资金面将会继续改善,长端收益率或已见顶,因此建议配置性机构投资者把握时机,积极建仓。对于中长期品种,我们建议投资者首选企业债,次选金融债,最后选国债;对于短期品种,建议一般的无风险偏好的投资者积极持有央票或AAA 类短融,有风险承受能力的投资者积极持有短融,尤其是AA类短融和A 类短融,次选央票,最后选国债。