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上海医药研究报告:光大证券-上海医药-600849-经营平稳,长期趋势向好-080407

股票名称: 上海医药 股票代码: 600849分享时间:2008-04-08 12:49:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚杰
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 365 KB 分享者: lu****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆07  年经营平稳,净利润内6627  万元,同比下降4%:
公司2007  年实现销售收入139  亿元,同比增长22%;实现净利润6627  万元,同比下降4%,EPS0.12  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司销售收入的大幅增长主要来自于商业销售,商业销售同比增长约25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司07  年经营情况比较平稳,但是由于华源长富亏损,影响了公司的盈利情况(华源长富亏损影响上市公司利润约1500  万元)。如果剔除华源长富亏损影响,公司07  年实际盈利增长约17%,业绩增长趋势非常明确。
◆08  年主要增长点:合资公司利润贡献、OEM  逐步展开:
我们认为公司08  年业绩增长趋势明确,主要的亮点①合资公司(铃谦)开始贡献收益,预计公司每年从合资公司收取服务费约3000  万元;②OEM  逐步展开,乐观估计08  年下半年试生产。如果外资公司合同全部执行(每年20  亿片的加工规模),贡献利润约2000  万元;③同时公司在07  年发行7  亿元短期融资券,08  年预计节约财务费用约1400  万元。
◆维持“增持”评级:
我们认为公司08  年经营情况向好,依据最新模型测算,公司08-09  年EPS  分别为0.24(如果考虑合资公司股权转让投资收益,EPS  为0.39  元)、0.37  元,如果以09  年30x  估值,公司6  个月目标价格11  元。短期看,公司目前股价基本合理,长期看,公司华东地区分销渠道的价值非常明显,未来业绩有较大提升空间,因此我们维持公司“增持”评级。公司另一个投资逻辑是博弈大股东上药集团资产整合,但是资产整合的方案和时间点具有很大的不确定性。
◆风险分析:
运营效率提高低于预期,OEM  进展低于预期。

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