内容摘要:
宏观经济:三月份PMI指标反弹至四个月的最高水平,通胀压力加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此,我们预计三月份工业生产的增速将达到17.5%的水平,贸易顺差水平在95亿美元的规模,CPI因食品价格回落同比数据大约为8%,但PPI仍将进一步上行至7%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币政策: 上周央行公开市场操作结束节后连续7周的净回笼为小幅净投放,主要应为满足新股发行所需。央行货币政策委员会一季度例会指出防止价格总水平过快上涨仍是今年宏观调控的中心工作,但同时也提出要根据国内外经济金融形势的变化,正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度。
利率市场:上周央行发行利率继续持平,上周中债主要指数结束普涨行情出现小幅调整,但除国债外其它债券资产仍录得正收益。国债金融债收益率曲线小幅调整,1年期金融债、企债与国债利差已达历史高点,投资价值显现,A级短融与央票利差升至210BP;SHIBOR和银行间回购14天期限利率飙升,央票收益率基本平稳;银行间市场现券成交额回落,1年期短期国债居国债品种成交首位。
事件点评:上周两只企业债发行引入第三方担保,这在一定程度上扩大了企业债的供给和投资群体范围,但由于非银行担保主体资质不同,投资人恐仍应严格控制担保人的信用风险。
市场展望:进入四月份,债券市场可能会进入一个相对微妙的时期。一方面表现在央行在一季度进行大规模资金回笼后,商业银行的备付率可能下滑到相对紧张的水平;而另一方面,由于商业银行信贷在08年实施季度调控,也使得今年的季度信贷呈现季初规模上升,而季末大幅压缩的特点。由于这种短期的资金冲击加上前期债券市场较多的上涨,我们以为四月份将呈现振荡整理的走势,收曲线或小幅上升。
但出于对债券市场中期趋势仍然看好,若收益率曲线上升,投资人不妨进一步增加债券资产的比例和配置。
交易策略:建议机构放慢前期收益率下行较快的长期国债品种的配置,增配收益率调整相对滞后的政策性金融债和企债,交易型机构可重点关注信用利差已处高位的1年期政策性金融债、企债。