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电力行业研究报告:安信证券-电力行业月报:关注1季度业绩风险-080407

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2008-04-07 17:01:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张龙
研报出处: 安信证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 89 KB 分享者: pe****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
      2008年1-2月全社会用电量达到5239亿千瓦时,同比增长11.93%,增幅较2007年全年的14.4%下降了2.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全社会用电增速的下滑在意料之中,这与宏观调控、07年用电增速“前高后低”相关,另外雪灾期间“停工业、保居民”的政策亦是重要原因之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们估计恶劣天气影响使1-2月全社会用电增速下滑1.5~2个百分点,但对全年用电增速影响甚微,预计08和09年用增速将在12~13%之间波动。
      随着用电旺季的过去、水电出力增加,秦皇岛煤炭价格在近期出现了25~40元左右的回调。与秦皇岛价格小幅回调相对照的是,山西大同动力煤坑口价格和车板价仍然小幅上涨,同时我们观察到全社会煤炭库存仍然处于较低水平,因此短期内煤炭供需应该仍处于较为紧张的局面,煤价大幅回调的可能性不大。
      虽然在年初的煤炭订货会上,合同煤炭价格的涨幅在30~40元/吨左右,涨幅10%~12%,但受到煤荒、电荒的影响,1季度市场煤价上涨超过100元/吨,涨幅超过20%,因此1季度火电行业的燃料成本上涨超过15%。
      08年1-2月火电行业的毛利率同比下降7个百分点,利润总额同比下滑75%,我们猜测火电行业亏损面应该超过60%。据我们所知,在1-2月中,五大发电集团除华能集团外,其余四家集团出现集团性亏损,因此我们对上市公司1季度季报业绩很担心。
      我们下调行业评级为“同步大市-A”,主要原因为行业在基本面和估值方面出现变化:(1)基本面:燃料成本上涨的幅度高于之前的预期,“煤电联动”在CPI压力下时间推后,造成其08年业绩大幅低于我们之前的预期,同时亦会使资产注入的进程拖后。(2)估值:1季度在整个大盘震荡调整中,电力行业的跌辐低于大盘,造成其相对估值优势丧失,而由于大部分电力公司08年盈利将会有所下滑,造成08年电力PE/沪深300PE的比值将会继续上涨,目前的估值尚没有反映电力行业08年的业绩风险。
      我们将密切关注CPI的变化,如果下半年跌到5%以下,则“煤电联动”实施的可能性将大增,09年业绩将会有大幅增长,整个电力行业带来极大的投资机会。
      目前电力行业的风险主要集中在1季度的业绩,我们建议目前首选的股票应是1季度业下滑风险较小公司,例如水电公司中的长江电力、有资产收购的国电电力、有新机投产的金山股份、穗恒运A。

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