本周股市大幅下跌,上证指数从3月28日的3580.146点收至3446.224点,下跌3.74%;转债股下跌15.7%,跑输大盘;转债平均下跌3.21%,跑赢大盘和转债股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周交易的12只转债1只上涨,1只平盘,10只下跌,其中恒源转债上涨0.94%,表现最好,锡业转债下跌9.47%,表现最差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止到2008年4月2日,上市交易转债存量为87.68元,本周转股共1亿元,澄星转债转股0.9亿元,桂冠转债转股0.1亿。
本周末转债的平均转股溢价率为40.93%,比上周的23.68%高17.25个百分点。恒源、海马和唐钢转债的转股溢价率超了40%,分别为84.31%、94.64%和61.92%。扣除恒源、海马和唐钢转债,平均转股溢价率为27.82%。平均纯债溢价率为35.4%,比上周低5.09个百分点。
海马公布07年年报,投资收益贡献较大海马07年实现EPS0.597元,较06年增长17.17%。1)投资收益贡献较大在07年的营业利润中,有66%来自于投资收益,而投资收益中证券买卖收益为5.94亿元,是公司利用货币资金打新股所得,如果没有这部分收入,公司利润总额将减少至3.3亿元。如果08年公司依旧用相近的资金量去打新,由于申购股的收益率很可能远低于07年,因此这部分投资收益也将相应减少,从而减少08年最终归属于上市公司的净利润的贡献度。2)销量增速将放缓公司06年的销量为7.73万辆,07年的销量比06年增长了约62%,如果08年公司销量如计划所言为15万辆,那么08年的销量较07年增长约为20%,增长速度下降明显。公司未来的产能释放主要或可能来自于郑州轻汽的微型客车的投产(预计08年10月份投产),原有制造线的技改(将15万辆/年的产能改为20万辆/年的产能)以及未来海马三厂的规划。海马转债目前转股溢价率高达
94.64%,价格为108.1元。我们认为,虽然持有海马转债的短期机会成本较高,但持有险低,修正概率高,建议低风险投资者重点配置。
恒源转债下周将满足修正条件本周恒源转债在正股下跌约10%的情况下依然上涨0.94%,成为本周唯一上涨的转债,这与修正预期有一定的关系。恒源转债的修正条件是在进入转股期后,连续20个交易日里有10个交易日正股价格小于转股价×0.85(即43.25元)时,可以将修正议案提请股东大会表决。自3月24日开始,已有9个交易日恒源股价低于43.25元,而本周五恒源的收盘价为33.37元,因此下周恒源必将满足修正条件。虽然恒源目前的股价甚至在回售条件触发价之下,但由于恒源转债目前价格离回售价仍有16元的差距,因此公司修正转股价的压力并不大。我们很难判断恒源转债是否会修正转股价,建议密切关注恒源修正的动向。如果恒源修正转股价,那么恒源转债的转股溢价率很有可能大幅降低至20%左右,转债的投资价值较高,建议介入。