定制酒开创白酒营销先河。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司采取多层次的方式来经营定制酒,突出“洞藏”和“独有”的特征。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)普通定制酒3 万元/坛(5 斤/坛),首批800 坛短期内迅速销完,极品定制酒9 坛(5 公斤/坛)共拍卖出409 万。每年都会采取同样方式,以前年度的定制酒会逐年涨价,从而体现出很强的收藏价值,有利于泸州老窖巩固名酒品牌形象。
国窖1573 和泸州老窖特曲双品牌并举。公司花了7 年时间成功运作出国窖1573 这个品牌,预计2008 年销量可达3000 吨,较2007 年增加760 吨,未来在窖池产能有限的情况下,动态销量将一直维持在3000 吨,每年均有一定幅度的提价。同时,公司将花更多精力去发展泸州老窖特曲,计划从目前的108 元/瓶的出厂价提升到2012 年的200 元/瓶,2007 年销量6000 吨,预计2008 年销量8000 吨,公司远景规划到2012 年实现15000 吨销量。
华西证券将以经纪业务为主。公司持有华西证券34.86%,华西证券的主营收入90%来自于经纪业务,未来发展尽量避免高风险的自营和风投业务,有利于对泸州老窖未来的业绩贡献形成稳定预期。
考核方式变更有利公司业绩增长。公司从2009 年开始,将现在以销售利润为主考核个人收入改变为以净利润为主考核个人收入。考核方式的改变有利于公司业绩的高质量增长。
目标价60.90 元,给予“推荐”评级。预测公司2008~2010 年EPS为1.71 元、2.15 元和2.56 元。其中华西证券每年的业绩贡献为0.36元,白酒业务2008~2010 年EPS 为1.35 元、1.79 元和2.19 元。白酒业务复合增长率为30%,取PEG=1,按照09 年30 倍PE,白酒业务估值53.70 元,华西股权估值7.20 元,给予目标价60.90 元。