A股估值陷入一片迷茫，我们研究了全球市场医药板块历史表现、中国医药概念股在美国市场估值和中国消费品企业在香港市场估值表现，希望能为A股医药股估值提供一些借鉴意义。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　从相对估值看：我们研究的10个国家有8个国家医药板块相对全市场溢价，其中5个国家溢价超过30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国药品市场发展成熟，印度本国经济和中国类似，1980-2008年，美国医药板块相对美国市场平均溢价20%，印度医药板块相对印度市场平均溢价49%。在医药经济快速发展或者美国经济减速阶段，美国医药板块相对大势估值溢价幅度在30-50%，印度在向国际市场快速发展的1997-2002年相对印度大势估值溢价幅度达到50-200%。2005-2008年4月中国医药板块估值相对大势平均溢价34%，溢价处于国际市场中间水平，07年3月和08年1月由于市场对中国医改的预期以及板块风格变化，溢价水平超过50%。
　　从市盈率看：中国在美国上市的成长型企业迈瑞科技、药明康德2008年市盈率分别为35倍、30倍，相对美国市场溢价100%、71%，但成长性较差的同济堂2008年预测市盈率只有13倍，成长性在美国市场获得了高估值；中国在香港上市的医药股没有代表性且成长性一般，同仁堂科技和广州药业都只有10-11倍市盈率，但我们可以看到在香港上市的李宁、百丽等成长性良好的消费品企业2008年估值都有30倍，相对香港市场溢价超过100%，成长性同样在香港市场获得了高估值。
　　A股医药板块相对估值已经不高：目前医药板块相对全市场溢价41%，但根据2009年和2010年盈利预测这一溢价将缩窄到27%和17%，也就是说未来几年医药行业仍将保持快速增长，但全市场盈利增速放缓，如果考虑一些大市值股票融资，全市场EPS增速会更慢，医药板块相对市场溢价更窄，我们认为从相对估值看，医药板块无疑是具有吸引力的。A股医药板块2008年预测市盈率28倍，细分其中优质医药股，和美国市场中国医药概念股、香港市场消费品股票30多倍市盈率比，当前估值并不高。
　　我们认为A股医药板块估值未来会产生结构性变化：我们根据企业特性和核心竞争优势细分板块估值，比如以恒瑞医药、海正药业和华海药业为代表的研发型企业；以同仁堂、云南白药、东阿阿胶为代表的品牌中药企业；以天坛生物、华兰生物、科华生物为代表的生物制药企业；以国药股份为代表的医药流通企业。我们认为未来A股医药股估值结构性变化不可避免，高速增长的优质股票会给予溢价，增速较低的企业必定会给予较低估值。我们认为这些细分板块的成长性企业恒瑞医药、海正药业、云南白药、东阿阿胶、华兰生物、科华生物和国药股份都可以获得35-40倍估值，相对全市场溢价75-100%,如果市场估值抬高，我们认为估值也应该相应提高。江中药业和千金药业2008年市盈率仅21倍、22倍，估值折扣太高。
　　医药是抗通胀背景下较好的投资选择：1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药，中国医疗保障逐步到位有力的拉动了药品需求，医药成为当前通胀市场下盈利增长确定性最强且景气度逐步提升的行业，无疑可以作为当前市场较好的配置选择。