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家电行业研究报告:中投证券-2008年二季度家电行业投资策略报告-080407

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2008-04-07 14:20:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁浩然
研报出处: 中投证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 看好
研报大小: 424 KB 分享者: 138****000 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  维持全年基本投资策略不变:超配空调行业,平配冰箱洗衣机行业,回避彩电行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本的逻辑在于,家电产品升级方式总体上确定了民族品牌、外资品牌的竞争能力和盈利机会,品牌集中度决定了上下游议价能力和业内竞争态势,世界产能分布决定了行业抗汇率风险的能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)空调行业产品升级形式温和渐进,技术进步很少,国产品牌能够充分发挥成本优势、规模优势、渠道优势;空调产业品牌集中度较高,前三位品牌市场份额已经超过50%,行业竞争归于理性,价格战少,龙头企业上下游的议价能力很强,能够顺利将成本上升压力转移出去,而冰洗行业集中度还不够,需要有进一步洗牌集中的过程;另外,空调行业72%产能在中国,世界产业向中国转移比较彻底,因而中国企业抗汇率风险能力较强,销售和利润率有一定保证,而冰箱、洗衣机行业中国产能仅占全球47%、35%,抗汇率风险能力稍弱。
􀂄  新的“三高”背景,即“高PPI、高CPI、高库存”,高PPI  意味着产品成本大幅度上升,对整个行业形成不利,考验各个公司的内部成本控制水平和对外转嫁的能力;高
CPI,必然导致严厉的宏观紧缩政策,抑制总需求,增加经营困难,但也会提供一个产品涨价的市场环境;高库存,可能导致行业的竞争加剧,给企业带来经营压力,对缺乏市场号召力,应变能力差的企业高库存蕴含着巨大的经营风险,而对产品竞争力强的企业可能获得低价囤货,高价出售的超额收益。所以“三高”背景下极有可能加剧企业分化。我们特别关注公司产品毛利率的变化,而毛利率的变化主要源于三个方面:1.行业集中度  2消费者的承受能力3.公司产品本身的美誉度和差异化。
􀂄  新的“三高”背景下的投资策略:进一步锁定到空调行业中的龙头公司。特别是以格力为代表的,产品美誉度高,产品价格弹性小,具备涨价能力的公司。
􀂄  关注跌出来的机会。随着整个市场估值水平下调,风险有所释放,特别是某些品种深幅调整,而公司基本面反而发生了一些积极变化,我们会重点关注以下三类企业可能带来的交易性机会1.存在资产注入可能、或者酝酿股权激励方案,具备股价上涨催化剂的公司,如:  青岛海尔。2.本身估值水平不高,基本面发生重大改变的公司,如:小天鹅,厦华电子,  ST  科龙等。3.逐步向上游拓展,可能取得突破的黑电企业,如:  海信电器,四川长虹

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