有色金属价格分化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月份铜、铝价格走势平稳;锡价继续走强,当月涨幅9.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而铅、锌价格却大幅回落,当月跌幅分别为15.7%和14.7%。另外,在美联储于3月18日再次下调联邦基准利率75个基点后,美元走强并带动金价回落5.9%。虽然近期数据显示,西方主要工业体经济仍继续走弱,但受供应增长缓慢(尤其是中国)的支撑,除锌外的有色金属价格普遍仍处于历史高点。
生产成本持续上升,行业利润受到积压。成本上升的压力来自于能源成本、环保投入、资源税和人工成本增加等多个方面。去年下半年以来,随着能源价格持续攀升,加上员工工资的提高,有色金属行业成本上升的速度也有所加快。与一年前相比,大部分企业的生产成本上升超过20%。
有色金属板块跌幅居前。今年来A股有色金属行业指数下跌31.8%,高于同期沪深300指数29.6%的跌幅。而在所有23个一级行业中,有色金属指数跌幅仅小于金融服务(-33.3%)和交运设备(-32.2%)。包括中国铝业、西部矿业、锡业股份、云南铜业、江西铜业、云铝股份、焦作万方等在内的沪深300权重股跌幅更是大大超过行业指数的跌幅。
行业盈利可望保持增长,投资机会显现。对我们重点跟踪的近20家有色金属行业上市公司分析后,我们预计2008年和2009年平均每股盈利增长将分别达38%和23%。目前,这20家公司2008年的平均动态市盈率约为22x(剔除盈利大幅回落的铅锌公司),2009年为18x。
其中,2008年铜行业三家平均43%的盈利增速仅低于有资产注入的黄金板块。目前,铜行业三家上市公司2008年平均动态市盈率为17x,估值已具有较好吸引力。我们维持云南铜业“增持-A”和江西铜业“增持-A”的投资评级。
受电价、预焙阳极等成本上升的制约,预计国内铝行业上市公司2008年的盈利增速将由2007年的77%回落至零增长。其中,云铝股份(评级“中性-A”)和中国铝业(评级“中性-A”)2008年盈利面临下滑。另一方面,我们预计,随着能源价格的高企以及电价持续上调,未来铝价仍将上涨,行业也将面临一轮新的整合。因此,具有成本优势的大型原铝企业将会受益。它们可望通过扩产和兼并重组等方式增加产能,继续保持行业领先地位。我们预计,六家重点原铝上市公司2009年盈利将实现32%的增长。建议关注具有产能扩张的神火股份(评级“买入-A”)、焦作万方(评级“增持-A”)、南山铝业(评级“增持-A”)和中孚实业(评级“增持-A”)。
最后,建议关注具有持续成长性的行业内优势公司。这包括宝钛股份(评级“买入-A”)和锡业股份(首次评级,“增持-A”)。前者作为国内钛行业龙头,随着产能扩张的完成,预计2008年和2009年净利润将分别增长35%和38%,2009年动态市盈率仅为18x。另外,预计锡业股份2008年和2009年净利润可望分别增长64%和35%。公司股价在大幅回落后,投资风险已大为降低。