报告摘要：
      基金业规模变化主要受两方面因素的影响：一是净现金流，即一定时期内流入基金资产的现金减去流出的现金，现金流入包括新发基金募集的资金和对老基金的申购金额，现金流出包括对老基金的赎回金额和基金分红；二是未分配投资收益，即留存在基金资产中的未分配给基金持有人的投资收益（包括未分配收益和浮动盈亏）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】规模变化内在结构的梳理将使我们更为准确地认识行业发展的规律。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
      我国开放式基金过去六年的发展历程中，我们看到比较明显的三个发展阶段，三个阶段的演变既反映了股票市场行情的周期性因素，也反映了行业自身发展阶段和发展水平的因素。
      净现金流与未分配投资收益是我们整个分析框架的第二层面，从过去六年的基规律看，我国开放式基金规模成长逐渐从最初五年单纯依靠净现金流、尤其是新发基金的单引擎驱动过渡到净现金流和未分配投资收益双引擎驱动的时代。
      基金现金流内部的考察是我们分析的第三层面，这个层面的考察我们细分为老基金的申购和赎回、新基金发行和基金分红三部分。从过去六年的实践看，新基金发行主导了前五年的现金流入，净申购主导了近一年的现金流入，这基本反映了股票市场不同状态下的基金市场现金流的格局。
      未分配投资收益内部的考察也是我们分析的第三层面，这个层面的考察我们细分为未分配净收益和未实现利得两部分，未分配收益主要来自已实现利得。未实现利得和已实现利得均来自于二级市场的差价，由此看来，基金投资业绩的主要来源还是对于市场价格趋势的判断，上市公司分红等来自上市公司自身创造的价值部分依然微小，这与成熟市场相比存在非常明显的差异。
      在三万亿的平台上，尤其是其中九成以上是股票和混合型基金的情况下，存量本身的变化对行业整体来说变得日益重要，至少已成为与现金流等量齐观的因素，而存量市值的变化几乎就是股票市场自身变化的影子。在现金流内部，老基金的申购和赎回又比新基金的发行更为重要，在牛市下，两者都会变得乐观；熊市下，两者都会变得悲观。新基金发行在熊市中有可能重新获得现金流主导权，但它对行业整体规模的贡献也仅具有边际效应，因为当前行业的绝对规模已不可同日而语。尤其需要注意的风险是，在熊转牛的过程中，在大量基金的单位净值从水下逐渐浮出水面之际，基金持有人的心理和市场规模都将受到非常严峻的考验。总体而言，只要中国基金业的内在结构不发生重大变化，且基金持有人行为理念与模式也不发生质变，那么基金市场未来变化的格局将大