2007业绩回顾
华电国际07年年度业绩显示,煤炭成本仍是公司未来盈利增长的最不确定因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07年发电总量达到了70.27百万兆瓦时,比2006年度增长约40.46%,上网电量65.40百万兆瓦时,比2006年增长了40.02%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营业额约为人民币203.41亿元,增长38.38%,但实现净利润11.97亿元,比2006年下降了0.36%。每股盈利0.199元,折合现价市盈率8.94倍。每股派息人民币0.062元,现价息率3.49%。
发电量大幅上涨抵消了煤价上涨带来的成本压力 营业额提高的主要原因是发电量的增长及2006年6月调高上网电价的全年影响。而2007年公司的经营费用为人民币173.87亿元,比2006年增长约38.89%,主要原因是装机容量增加和发电量增长以及煤价上涨。煤炭费用是最主要的经营费用,07年煤炭费用为人民币115.61亿元,占经营费用约66.49%。单位售电燃料成本为人民币172.28元/兆瓦时,比2006年增长5.85%,主要原因是煤价上涨。
行业趋势及展望 2007年中国GDP增长为11.4%,而全社会用电统计为3245.8百万兆瓦时,同比增长14.4%。第一产业、第二产业、第三产业用电量分别为86百万兆瓦时、2484.7百万兆瓦时、316.7百万兆瓦时,分别增长了5.2%、15.7%和12.1%。显示电力需求与GDP增长的刚性关系。 2008年,我们预期中国GDP仍会以约10.2%高速增长,因此电力需求仍将保持较快的增长趋势。同时国家加大实施节能型、环保型社会的建设力度,节能调度、竞价上网将逐步在全国内推行实施,电力市场竞争格局将发生根本性的变化,华电国际机组容量大、效率高、节能环保的优势将逐步发挥。
电煤成本对华电国际仍将是挑战 华电国际的运营成本中的很大一块是电煤成本,考虑到煤价持续上涨的势头,对於华电的管理层来说如何控制电煤成本仍将是一大挑战。华电管理层预计它们的吨煤成本将会在08年度上升15-17%。
华电08年对电煤的需求将保持在4500万吨左右,其中2500万吨已经作为合同煤签订下来,剩下的2000万吨将极有可能通过现货市场购买。现货市场的煤价不确定性因素仍将使公司运营风险变得更大。
投资建议:
公司目前市盈率约为8.80倍,08年预期市盈率8.67倍。考虑到目前煤炭价格的上涨,对公司的成本压力估计会很大,而今年由母公司注入资产计划要视乎发行A股进展,因此我们给予公司「买入」评级,6个月目标价为HK$2.3,对应市盈率为11.6倍FY08。