业绩增长低於预期  玖龙纸业(2689.HK)公佈2007-2008年财政年度上半年业绩，07年全年纯利仅为人民币10.6亿元，同比增幅为11.4%，远低於我们预期的20%的同比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股盈利为人民币0.25元，同比升8.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  收益方面，公司07年全年营业额为人民币66.9亿元，同比增长44.2%。另一方面，公司毛利增加30.9%至人民币15.8亿元。营业额的增长主要来自於公司的产量增长以及平均售价上升。  毛利率下降  公司毛利率由26.0%下降至23.6%，而净利率由20.4%下降至15.8%，低於我们的预期，同时也低於市场预期。相信这次毛利率下滑的原因来自回购的废纸成本上升，根据公司表示生产成本中过半为废纸，管理层曾经表示有信心维持毛利率水平,  但中期毛利率却见下降,  这令市场担忧未来前景。
  产能进一步扩张  玖龙纸业的总产能从2006年的330万吨增长至2007年的535万吨，同比增长62.12%。目前18至23号造纸机还在建设中，预计将於08年6月前全部投入生产，届时将新增产能240万吨。同时公司为开拓市场，计划收购越南造纸厂，因此09年产能扩充计划有所调整，但预计仍有240万吨以上新增产能。
  平均售价上升  公司主要产品卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸於截至二零零七年十二月三十一日止六个月的平均售价分别提升9.2%、13.4%及13.6%。报告期间市场对本集团产品需求殷切，，公司亦有一定议价能力，但公司仍然受到原料（特别是废纸及纸浆）成本增加的不利影响。
  业绩增长当可保持高速增长性，但注意到废纸及纸浆成本上升和经济放缓下，平均售价升幅可能少於10%，对全年的盈利增长性会有负面影响。综合而言，我们预计玖龙纸业全年盈利约增长15.2%。
  投资建议：  因为忧虑未来成本上升将损害盈利而带来的庞大沽压，公司股价於3月17日大泻40.28%，我们认为这次恐慌性抛售造就入市良机。由於现价预测市盈率估值只有9.3倍，我们继续维持玖龙纸业「买入」评级，下调目标价为10.6港币，折合市盈率20倍。