我们常说，股市是投资与投机的复合体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】它似乎是说股市具有投机性是理所当然的事。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这句话在我国也许是对的，因为我国股市需要投机者来提供一定的流动性。股市从理论上来说应该是一个纯粹的股票投资场所，是排斥投机性的。比如，价值投资大师巴菲特就刻意不对其旗舰公司美国伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire  Hathaway）的股票进行送股和拆细等游戏，以致于其股价现在高达130400美元一股（2007年1月9日收盘价，大约相当于100万元人民币一股）。股神的目的就是希望把哈撒韦公司变成投资者的天堂，而非投机者的乐园。因为做庄者都是在操纵股价较低的股票并配以编故事来吸引散户进场交易从而达到牟取暴利的目的，而散户一般是买不起哈撒韦这么贵的股票的，所以做庄者一般也不会选择哈撒韦来投机。尽管如此，我国股市还是需要一点投机性来提供流动性。原因是我国股市基本制度与美国并不相同，美国股市其实并不需要投机性来提供流动性。美国股市的流动性主要来自于两个方面。一是做市商制度，比如美国纳斯达克市场。股票做市商必须象银行买卖外汇那样同时对同一只股票给出买入和卖出两个报价，买卖之间的价差作为佣金收入，不再另收交易手续费。如此一来就可以保证投资者不管是想买入还是想卖出都可以随时成交，也就是说在纳斯达克市场，做市商提供了充裕的流动性。二是纽约证券交易所的专业经纪人（stock  exchange  specialists），他们的主要功能有2个，一个是在买方和卖方都存在的时候负责撮合成交，另一个是在买方或卖方缺少对手盘的时候进场交易以维持交易的连续性，也就是提供流动性。
        尽管我国股市需要一点投机来提供流动性，但是我国股市的投机性毕竟显得过大了一些。总的来说，我国股市自1990年12月19日建立以来投机性的表现要远远大于投资性。远的不谈，就拿股市近期的表现来说，以上证指数为例，上证指数2007年全年在06年上涨130%的基础上又上涨了96.66%，涨幅再次雄踞世界各国股市之首。从个股上来说，连拉46个涨停板的ST金泰和创造了“煮熟的鸭子飞起来了”神话的全聚德，以及一天上涨几十倍的权证“末日轮”效应等等等等。这些都足以说明我国股市目前投机的猖獗和违法违规的泛滥。
        股市的投机性过大很显然是不利于股市健康、稳定和和谐发展的。那么，有没有一种方法可以根据股市行情的变化来灵活调控股市的投资性和投机性呢？答案是肯定的。笔者建议应尽快以代收代缴资本利得税体系取代印花税。考虑到我国实际情况，首先应按照每笔交易计算盈亏，其次股票成本可参考存货在会计上的先进先出法确定。可能有的投资者对于资本利得税是“谈虎色变”，认为它对于股市来说是一个大利空，可是笔者并不这么认为。如果笔者说：“现在的印花税是不管每笔股票交易亏或赚均按千分之三征收。现在改为资本利得税，对于亏损的股票交易免征资本利得税，另外印花税也免收。对于盈利的股票交易则不按交易金额而是按盈利部分按照千分之三的比例征税，同时取消印花税。对于这样的方案，您还能说它是利空吗？”可见，资本利得税本身并不可怕，关键还要看税负水平。当然在实际工作中，也不可能按千分之三这么低的税率征收资本利得税，关键是找到一个平衡投资与投机的点。还有的投资者提出由于我国目前尚未实行综合纳税申报，因而推出资本利得税的时机尚不成熟。可是我们的工资所得税和稿费所得税哪一个也没有因为没有综合纳税申报而免交过，而是由支付单位代收代缴，那么资本利得税怎么就不能也效仿实行代收代缴呢？
        另外，以下几个理由也支持以代收代缴资本利得税体系代替现行的印花税。
        一、完善股市交易基本制度并赋予其自我调节功能。2005年股改成功后，我国股市进入全流通时代，短短2年间股市有了脱胎换骨的变化，已实行了近18年的印花税就显得有些落伍了。而在西方发达国家的证券市场中，一般不征收或征收极低的印花税，代之以对资本利得进行征税。在资本利得税的体系下，既可以起到“多盈利多交税、少盈利少缴税和不盈利不缴税”的效果从而对资本市场的贫富两极分化能起到一定的自发抑制作用外，又可以在牛市的时候由于普遍获利而增加征税和在熊市的时候由于普遍亏损而减少税收。也就是说，代收代缴资本利得税体系使得股市具有一定的自我调节功能，同时还可以避免“5.30”行政调整税率的尴尬，落下行政干预股市的骂名。
      二、代收代缴资本利得税体系可以灵活调控股市的投资性与投机性。这套体系可以从时间和税率两个维度对股市的投资性和投机性进行立体调控，时间可以从3个月至2年之间调控而税率则可以从0至100%之间调控。比如说调控开始时的基准是，对6个月以内转让的短期资本利得征30%，对6个月以上转让的长期资本利得征10%。如果股市投机过度，则既可以通过时间也可以通过税率来调整。比如，把划分长短期期限的标准由6个月增加到12个月同时把短期资本利得税税率从30%提高到60%，把长期资本利得税税率从10%提高到20%。如果股市萎靡不振则可以这样调整，把划分长短期期限的标准由6个月较低到3个月同时把短期资本利得税税率从30%降低到10%，把长期资本利得税税率从10%降低到5%。在美国的资本利得税体系中，97年税制改革前划分长短期期限的标准为18个月，长期税率为40%，短期税率为20%，现在则分别为12个月、20%和10%。因此，从时间和税率两个维度进行立体调控，总能找到一个投资性和投机性相得益彰的状态。
        三、可以对违法违规和做庄等过度投机进行定点清除，同时减轻监管部门的稽查压力。资本利得税不会象印花税那样把板子打向所有的投资者，在打击投机的同时也误伤了无辜。由于股票是没有到期日的投资品种，因此从理论上说，持有的期限越短则投机的可能性越大，反之持有的期限越长则投资的可能性越大，所以对短期持有征收重税可以对投机交易进行定点清除而不会伤及无辜投资者。最近，证监会一次就招募700名公务员来从事稽查工作，按照当前这种股市发案速度，恐怕再招700人也不够用。实行代收代缴资本利得税体系则可以在自发调控股市和对投机进行定点清除的同时减少做庄等违法违规的发生，从而减轻监管部门的稽查压力。
        四、可以避免行政干预市场。为了抑制权证的过度投机，最近监管部门出台了一个权证最后交易日不对称涨跌停板的措施引起投资者极大不满并落下行政干预市场的口实。而代收代缴资本利得税体系则可以规定对当天转让的资本利得征收90%的重税来对付这种投机性为。由于对当天转让的资本利得征90%的税属于事先制定好的游戏规则，因此它可以有效避免监管部门被投机者牵着鼻子走被迫行政干预市场的被动局面。
        五、把代收代缴资本利得税体系打造为类似于央行存款准备金率的直接针对股市的调控手段。有的人会说，频繁变动税率显得不够严肃。其实，作为一动即会引起金融地震的央行“三大法宝”之一的存款准备金在一般情况下也不是频繁变动的，但是在流动性泛滥面临失控的特殊情况下，存款准备金率已经作为央行的频动工具在使用。同理，在一般情况下资本利得税税率是不经常变动的，但是在投机泛滥面临失控的情况下，我们有充足的理由来频繁使用包括税率在内的调控措施以抑制股市投机。
        六、把当前股市以投机主导转化为投资主导，还股市以价值投资的本色。我国股市投机主导性异常突出，比如说云天化的股票价格现在是60多元已经快追上70多元的云化纯债，而股票的面值为1元而纯债的面值是100元，也就是说纯债在5年后铁定涨到100元（5年后纯债到期按照面值100元兑付）且每年还有票面1.2%的收益率。如果云天化股票的收益率要想超过纯债则必须在5年内涨到100元且平均每年分红不少于每股0.72元（60元×1.2%），很显然股票要实现这些目标是有相当难度和不确定性的。投资者不去购买70多元的纯债而是去买60多元的股票正是当前股市投机性占主导的写照。长此以往，理性投资者会越来越少，非理性投资者会越来越多，这将进一步加剧资本市场的混乱和无序。
        只有真正建立起投资主导和适度投机的股票市场才能真正将十七大报告中首次提出的“创造条件让更多群众拥有财产性收入”落到实处。很显然，如果股市投机过度，那么股市不仅不能给群众带来财产性收入，而且还会成为普通百姓金融资产的吸血鬼。