报告关键点:
公司拟购买的360台HXD型大功率电力机车及3000辆C80B货车是大秦线4亿吨扩能的重中之重,考虑到后续开支,大秦线4亿吨扩能资本开支应在200亿左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
4亿吨扩能资本开支对公司08-09年盈利的具体影响尚取决于机车车辆交付和付款进程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于付款进程较我们之前的预期提前,且不考虑原有机车出售或出租,我们小幅下调了公司08-10年盈利预测。
报告摘要:
公司公告要点。一、拟委托北京铁道路购买360台HXD型大功率电力机车及相关进口设备,合同价款折合人民币约156亿(不含进口关税和增值税);二、购买3000辆C80B型运煤专用敞车,预计支出为16.5亿元;三、拟向银行申请150亿综合授信额度。
大秦线4亿吨扩能资本开支基本符合预期,且主要采用“自有资金+银行贷款”。公司此次拟购买的360台HXD型大功率电力机车及3000辆C80B货车是大秦线4亿吨扩能的重中之重,我们判断大秦线达到4亿吨产能尚需其他及后续开支30亿左右,总资本开支仍应在200亿左右。而且从公司公告看,上述资本开支将主要采用“自有资金+银行贷款”的方式,而不是市场一度担心的再融资方式。
4亿吨扩能资本开支对公司的盈利影响取决于机车交付进程和付款进程。4亿吨扩能资本开支将明显增加公司折旧和财务成本公司,其中此次购买的173亿机车车辆每年新增折旧10亿。但由于机车车辆交付转为固定资产才开始计提折旧和财务成本,因此4亿吨扩能资本开支对公司盈利的具体影响尚取决于机车车辆的交付进程和付款进程。但总体判断,大秦线4亿吨扩能资本开支的进程快于我们之前的预期。
下 调盈利预期,维持“买入-A”评级。根据最新信息,我们将公司资本开支进程调整为08年150亿、09年50亿,且不考虑原有机车出租或出售的收益。据此,我们将公司08-10年盈利预测由原来的0.62元、0.73元、0.87元小幅下调至0.59元、0.69元和0.85元,对应的动态市盈率分别为25.7倍、22.0倍和17.8倍。考虑到公司资产注入因素,以及铁路大规模改革和发展的行业背景,我们维持公司“买入-A”评级不变