􀂉  分离转债条款：共发行15  亿元，发行价和债券面值为100  元，债券期限为6年，每份转债附7  份认股权证，总共10500  万份权证，权证期限为18  个月，行权价格为28.32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券无担保，中诚信证券评估有限公司评级为AA+  级，票面利率询价区间为0.8%~1.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂉  分离转债发行将扩大公司产能：公司此次可分离债募集15  亿元，另加自筹资金4.24  亿元，用以建110  万吨啤酒产能与10  万吨麦芽产能，所附认股权证行权募集资金量不超过15  亿元，拟投入7  亿元在山东、广东、江西、福建等地新建或扩建啤酒生产基地；拟投入8  亿元根据市场情况和谈判结果收购国内其他啤酒生产企业。预计2007~2009  年EPS  分别为0.54、0.68  和0.85  元，对于青岛啤酒，我们认同其长期投资价值，但是目前公司的PE  定位过高，加上08  年原材料大麦价格高位运行风险，以及公司过去执行的15%特殊优惠税率有被追缴税款的风险，我们给予公司“中性-A”的评级。
􀂉  债券价值：我们预计实际发行时的票面利率为0.8％，参照类似期限、资信水平公司债的5.4%~6.0％之间到期收益率，预期青岛啤酒债的到期收益率约为5.6%~6.2%之间，相应的计算债券价格为74.3~76.8  元。
􀂉  认购权证价值：此次发行分离式转债所附认购权证执行价为28.32  元/股，以当前（3  月31  日）青岛啤酒收盘价25.60  元/股计，为轻度价外认购权证。青岛啤酒正股的历史波动率为40％~55％，目前市场相似条件的认购权证的隐含波动率是历史波动率的2.2  倍左右，保守估计权证上市后隐含波动率在80%~110%之间，在正股不出现较大调整的情形下，对应青岛啤酒认购权证上市价格为3.  55~5.64  元。
􀂉  分离转债总价值：假设其票面利率为0.8  %，上市时预期收益率为5.6%~6.2%，债券部分的价格在74.3~76.8  元，认购权证的价格在3.55~5.64  元，可分离转债的整体价格为104.02~112.57  元，分离转债认购至上市期间预期总收益率达到4.02%~12.57%，估计分离转债总价中枢在108.79  元。建议老股东积极配售，看好青岛啤酒正股的投资者也可以借此机会积极介入。
􀂉  申购策略：预计用于网上网下发行的债券金额大约为12.3  亿元，网上申购资金为200  亿元，网下申购资金为200  亿元。则中签率可能为0.9%~1.1%，若投资者直接进行网上申购，收益率约为0.05%~0.12%。而机构投资者网下申购因为有5  倍的资金杠杆，所以申购上市后收益率将达到0.26%~0.61%，我们建议机构投资者积极申购。