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中海油田研究报告:标准普尔-中海油田(2883HK)前景依然向好

股票名称: 中海油田 股票代码: 2883分享时间:2008-04-02 15:59:32
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Lorraine Tan
研报出处: 标准普尔 研报页数:   推荐评级: 强烈买入
研报大小: 263 KB 分享者: 猪****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

•  中海油田服务公司(中海油田)纯利报人民币22.37亿元(按年增长98.4%),较我们预期偏低7.6%,但较市场普遍预测高出9.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因是供应及分包成本增加导致经营成本较我们的预期偏高5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
•  由於2007年平均日作业率按年增长31.4%,抵消了成本预测调高的影响,我们将2008年纯利预测上调3.0%。不过,我们已将2009年纯利预测下调9.6%以反映增长放缓,原因是最近长期高强度作业,我们预计作业率将趋於正常。
•  2008年及2009年盈利增长保持强劲。我们预计三年利润复合年增长率达39.1%。2007年发行5亿股A股造成盈利摊薄,每股盈利复合年增长率略降至33.3%。2008年新自升式钻井船、地震勘探船及9辆工作船投入使用,產能大大提升,从而推动盈利增长。预计经营利润率依然强劲,从2007年的31.3%升至34.2%。
•  实际税率下降将有助於提高2008年收入。2007年退税人民币2.72亿元,為纯利增长作出贡献,基本符合我们的预期。因此,实际税率為21.9%,与2006年的水平相若。展望未來,儘管公司在高税率经营所在地的活动有所增加,预计未來税款将超过现有水平,但鑑於技术开支不断减税,且中国聯合税率降低,中海油田的实际税率会降至15%左右。
•  A股上市后,公司的现金净额增至人民币61亿元。我们认為该笔款项将用於今后扩大產能。
•  我们维持「五星」评级(强烈买入),但在下调2009年盈利预测后,将12个月目标价由20.00港元下调至19.00港元。投资建议及目标价的风险可能來自设备配置延迟及退税得不到保证。

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