预计增幅达到中位双位数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国石化将于下周一公布07 年年报 (明日召开董事会),我们预计国际财务报告准则下盈利同比增长16%至627 亿人民币,中国会计准则下盈利同比增长23%至628 亿人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为炼油业务亏损的减少和营销业务利润的提高是盈利增长的主要动力。
勘探及开采业务利润下滑。我们预计中国石化07 年勘探及开采业务的经营利润同比下滑8%至582 亿人民币 (依据国际财务报告准则,下同)。虽然07 年实现油价预计同比上涨4%至58.6 美元/桶,但是这还不足以抵消石油特别收益金 (06 年3 月开始征收,对07年造成全期影响) 同比增长20%至105 亿人民币以及油气作业成本预计同比上升14%至10.4 美元/桶油当量的负面影响。中国石化的原油和天然气产量分别同比提升了2%和10%。炼油业务亏损有望减半。我们预计公司07 年炼油业务的经营亏损同比减少51%至125 亿人民币 (包含07 年49 亿人民币的政府补贴,低于06 年的50 亿人民币)。由于06 年8 月胜利油田将其基准油改为质量较低的杜里油,炼油业务与勘探及开采业务结算价格相对较低,这也有利于炼油业务的改善。人民币对美元的升值也在一定程度上缓解了成本压力。事实上,由于该业务在07 年前三个季度内基本达到了盈亏平衡,因而大部分亏损应发生在07 年4 季度,而当时的原油价格超过了90 美元/桶。营销业务增势喜人。得益于国内整体销量同比提高7%对公司销量增长的推动,我们预计公司07 年营销业务的经营利润同比提高27%至384 亿人民币。
化工业务表现欠佳。我们预计公司07 年化工业务的经营利润同比下降27%至131 亿人民币。由于产品提价不足以抵消原料成本的上升,该业务利润率受到了挤压。我们预计该业务的经营利润率 (包括各板块间销售)由06 年的7.6%下滑至07 年的5.3%。维持优于大市的评级。我们维持对中国石化A 股和H 股优于大市的评级。虽然公司的经营环境面临着油价攀升而主要成品油受限所带来的挑战,补贴的发放体现出政府将适时向公司伸出援助之手。