􀂉  南山景区门票分成支付比例超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06、07  年，公司均因门票分成尚未达成协议而未计提相应费用，业绩因此增加0.15  元左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但南山门票如何分成始终是影响公司业绩的最大不确定因素，我们在过往的研究报告中也多次对这一风险予以提示。本次门票分成达成协议，影响公司业绩的不确定因素消失，但分成比例远远超过市场早前预期35%的水平，对公司明显不利。
􀂉  超预期分成对08-10  年业绩的额外负面影响在0.10-0.15  元。07  年南山景区总收入2.56  亿元，其中门票收入1.5  亿元，占总收入的59%，按07  年的门票收入测算，门票分成高达1  亿元，高出市场预期约4000  万元，对公司最终业绩影响超出预期约2500  万元，EPS  0.10  元，考虑到南山景区游客的增长，08-10  年间，门票分成超预期对业绩造成的额外负面影响在0.10-0.15  元，
􀂉  下调08、09  年盈利预测12%。按照新的分成协议及对公司各项业务增长的重新评估，我们将08、09  年业绩预测从0.77、0.80  元下调为0.67、0.69  元，新增10  年EPS  预测0.77  元。
􀂉  维持中性-A  的投资评级，当前股价存在较大压力。按照08-10  年0.67、0.69、0.77  元的盈利预测，目前股价对应的08-10  年PE  分别为50  倍、48  倍、43  倍；短期估值已经明显偏高，维持中性-A  的投资评级。