年报主要内容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4  月2  日公布年报，实现营业收入29.06  亿元，同比增加53.96%；实现利润总额5.65  亿，同比增长24.12%；实现净利润3.62  亿，同比增长20.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合我们此前的预期。公司加权平均的净资产收益率达到27.02%，同比上升了1.06  个百分点，每股经营活动产生的现金流为2.64  元，低于去年同期4.34  元的水平，这主要与公司控股公司房地产公司支付土地出让金金额导致。
        公司在年报里面还提出了2008  年的经营计划目标：实现营业收入22.5  亿元（同比下降应该主要是房地产收入确认减少有关），利润总额6.67  亿元。如果按照25%的有效所得税率、公司增发4500  万股后16997  万股的总股本测算，2008  年公司计划目标的EPS  估计为2.94  元，与我们所预测的2.92  元也基本一致。
        简单评论和投资建议。我们在2008  年1  月28  日推出了小商品城调研报告《长期业绩看好，短期业绩增长面临一定压力》，3  月6  日推出了《小商品城定向增发及资产注入议案点评》，3  月16  日又推出了《小商品城DCF  估值更新》，其中使用了NOI、PE  和DCF  三种方法对公司定向增发完成后进行了估值，三种方法的估值结果分别为：115-152  元、117-146元、129-173  元。综合考虑之后，我们给予了120-130  元的目标价。我们认为这个目标价是在我们若干保守性假设基础上给予的目标价，应该是公司估值的底限。公司年报披露的具体经营情况与我们此前分析基本一致，因此我们基本维持（略微调高了2010  年和2011  年的净利润预期）之前的盈利预测（2008-2010  年EPS  在增发4500  万股的假设下分别为2.920  元、3.158  元、3.245  元和3.720  元），维持“增持”投资评级，和120-130  的目标价底限。
        需要提醒的是，本着保守性原则，本报告所作的业绩预期均基于国际商贸城各期不提价的基础上，而实际上，整体租金水平提升在未来是有可能的；此外新会展中心建设我们假设没有任何政府补贴，但从老会展中心的经验看，政府提供的贴息每年可能达到1000  万以上。而以上两项因素对增厚公司业绩和增加公司估值都有正向意义。
        年报分析。图1  和图2  分别是公司主营收入和主营利润的构成，由于各项业务营业利润率差别较大，因此更有参考意义的是公司主营利润的构成，可以看出对公司业绩贡献最大的是市场经营，地产销售在2007  年确认了较多的收益。